Amadeus publica resultados 2T 25 el jueves 31 de julio a las 11:00 y celebrará la conferencia a las 15:00h. P.O. 71,2 eur y MANTENER.
Esperamos que las Reservas aéreas sigan estando penalizadas por la desintermediación, la situación geopolítica, que está lejos de mejorar, y accidentes aéreos como el de Air India. Esperamos que las reservas aumenten +2,6% vs 2T 24, en línea con el crecimiento en 1T 25 y a pesar de que la Semana Santa fue en 2T. Por otro lado, estimamos que los pasajeros embarcados (PEs) crezcan +3,5% en términos orgánicos, moderando frente a los últimos trimestres. En términos totales, en 2T no habrá impacto de migraciones, con Vietnam Airlines habiendo sido la última incorporación en abril 2024. Así, la tasa de crecimiento de PEs totales será la más baja desde la pandemia. En Distribución esperamos que el crecimiento de los precios unitarios se mantenga en torno a un dígito bajo/medio (R4e +3,5%), mientras que los de Tecnología Aérea deberían mostrarse planos en torno a 1,02 eur. Calculamos que los Ingresos moderen su crecimiento hasta +6%, afectados por la depreciación del USD, con Distribución +6%, Tecnología aérea +3% Hoteles +9%. EBITDA 645 mln eur, +4% vs 2T 24, margen EBITDA 39,2% (-0,7 pp vs 2T 24) y beneficio neto 362 mln eur (+8% vs 2T 24), con resultado financiero -19 mln eur (-32 mln eur en 2T 24) y tasa fiscal 21,5% (20% en 2T 25).
Esperamos que Amadeus genere +178 mln eur de caja después de un capex -190 mln eur, inversión en circulante, -135 mln eur e impuestos -138 mln eur. Vemos la deuda neta cediendo hasta 1.857 mln eur con lo que el múltiplo a EBITDA 2025e cedería hasta 0,7x, por debajo de la parte baja del rango objetivo de Amadeus (1,0-1,5x).
En la conferencia (jueves 31 de julio, 15:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximos meses en un entorno que está mostrando desaceleración, tal y como confirmaron las previsiones 2025e de la IATA en mayo (+4,7% vs 2024 desde +6% a principios de año) y 2) evolución del plan de recompra de acciones anunciado en febrero (4,27% del capital) y posibilidad de que auncien un nuevo plan para neutralizar el impacto de la ampliación de capital de 2020 cuando la compañía cuenta con unos múltiplos de deuda más bajos que el objetivo de la directiva.
Precio Objetivo 71,2 eur y Recomendación MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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