Ventas al alza en línea con el consenso, levemente por encima de nuestra expectativa, por la buena evolución de todos los negocios, principalmente en las áreas de Norteamérica y Oceanía que crecen a doble dígito excluyendo los efectos del tipo de cambio. Márgenes ligeramente al alza vs 2022 gracias a la contribución de la autopista SH-288 y la mayor aportación de Abertis (EBITDA +10,1 vs 2022), que ha permitido compensar los menores márgenes de construcción (ligeramente por debajo de nuestra previsión) recogiendo todavía los efectos de la inflación y las variaciones en el mix de contratos (mayor peso de contratos con riesgo más limitado). Servicios por encima de nuestra previsión muestra una buena evolución operativa, volviendo a acelerar la actividad tras la ralentización vista en el 3T. El EBIT por menores amortizaciones, y el beneficio neto mejoran significativamente vs 2022, y respecto a nuestras previsiones y las de consenso, ya que el peor resultado financiero, ha sido más que compensado por la buena operativa y unos minoritarios inferiores, así como una evolución favorable de los derivados sobre la acción (principal diferencia con respecto a nuestras previsiones).
La cartera, próxima a máximos históricos gracias a los elevados niveles de adjudicación (principalmente en Estados Unidos ganando peso los proyectos de infraestructuras de nueva generación, y en Europa por proyectos de infraestructuras en Alemania y de obra civil en España) se sitúa un 6,6% (+9,5% ajustado por tipo de cambio) por encima de 2022 alcanzando los 73.538 mln eur.
La caja neta, significativamente mejor a nuestra previsión y aún más a la del consenso, gracias principalmente a una recuperación del circulante en el 4T muy positiva.
En la conferencia que se celebrará el 1 de marzo a las 11 horas no esperamos grandes comentarios a nivel estratégico a la espera del CMD del 17 de abril en que veremos si hay cambios a nivel estratégico respecto a la estrategia de aprovechamiento de oportunidades de crecimiento en negocios tradicionales con posibilidad de entrada en nuevos negocios (transición energética, infraestructuras digitales, biofarma, movilidad sostenible, defensa,…), incluyendo operaciones de M&A (y/o adquisiciones de equity) en sectores de high-tech y transición energética, además de seguir reforzando el posicionamiento de Abertis en las infraestructuras de transporte con nuevas inversiones. Reiteramos mantener, precio objetivo de 40,40 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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