Acciona (ANA) ha publicado los resultados correspondientes al último trimestre del año, cumpliendo con los objetivos marcados para el conjunto de 2023, tanto en la división de energía como en el resto de divisiones. Los resultados son positivos, especialmente en Infraestructuras, que crece en ingresos un 28,4% y 49% en EBITDA. Además, la cartera de pedidos se sitúa en máximos históricos: 24.509 mln eur, +9.409 mln eur adjudicados en 2023. Destacamos la positiva contribución de Nordex (2 mln eur EBITDA vs -244 mln eur en 2022). El cash flow neto de inversión se sitúa en 3.327 mln eur, también línea con estimaciones. A nivel de deuda alcanza una DFN de 6.551 mln eur (muy inferior a los 7.444 mln eur del consenso), lo que permite que el ratio DFN/EBTIDA se mantenga en 3,3x. El consejo propone un dividendo de 4,85 eur/acc, (vs 4,51 eur/acc en 2023).
El negativo comportamiento de la cotización de Acciona en 2024 (-21% YTD), está directamente impactado por el ajuste en las valoraciones que supone la rápida normalización de los precios de la electricidad en la filial de energía (supone el 73% de nuestra valoración total del Grupo), y que lastra el buen comportamiento del resto de divisiones. Por lo motivos que exponemos en este informe, creemos que la normalización del precio de la energía tiene un impacto estructural en la valoración del negocio, por lo que en nuestra opinión, las caídas registradas en la cotización no suponen todavía una oportunidad de compra. En las próximas semanas procederemos a ajustar nuestras estimaciones con un escenario de precios más conservador. Ponemos nuestra recomendación y P.O. EN REVISIÓN (147,0 €/acc y MANTENER anteriores).
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Eduardo Imedio
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