Acciona ha presentado unos resultados sólidos en el primer semestre de 2025, con un EBITDA de 1.557 mln eur (+57% interanual) y un beneficio neto atribuible de 526 mln eur (+353%), por encima de las expectativas. El principal catalizador ha sido la mejora de resultados en Acciona Energía, debido al efecto positivo de la rotación de activos y unos precios de la energía más elevados. La filial de energía ha registrado un EBITDA de 908 mln eur. A pesar de una producción plana (+1% YoY) y menor a lo inicialmente previsto, el impacto se ha visto compensado por mejores precios capturados, especialmente en España (80,9 €/MWh, +26%). El resto de divisiones mantienen el ritmo de crecimiento constante de los últimos trimestres, con Infraestructuras creciendo a dígito simple alto (cartera de pedidos en máximos históricos), Nordex +59% en EBITDA vs 1S24, y dígito medio en Bestinver. La línea de EBITDA se ha visto positivamente afectada por una reversión de 86 mln eur de reversión de provisiones en Nordex, lo que hubiera dejado el resultado algo más cerca de las expectativas. Sin cambios en el guidance de la compañía para 2025: 2.700 – 3.000 mln eur EBITDA agregado (2.810 mln eur R4e).
De forma conjunta a los resultados, Acciona ha comunicado una nueva operación de venta de activos. Anuncia la venta a Opdenergy de 13 parques eólicos en operación en España, con una capacidad total de 440 MW, por un importe de 530 mln eur. Esta transacción supone un múltiplo implícito de aproximadamente 1,2 M€/MW, sensiblemente superior a nuestra valoración de 0,8 M€/MW. La estrategia de rotación de activos, que aunque se puso en marcha hace un año, comienza ahora a reflejarse de forma tangible en los resultados. Esto nos lleva a pensar que el buen comportamiento en bolsa podría prolongarse durante el resto de 2025. Anticipamos una segunda mitad de año positiva, impulsada por estas nuevas desinversiones que seguirán fortaleciendo las cifras y por unos precios de la energía que se mantienen en niveles elevados, lo que continuará favoreciendo el negocio de generación.
El pasado mes de abril publicábamos nuestra última nota de valoración de Acciona, donde le otorgábamos un P.O de 171,3 eur/acc y elevábamos la recomendación a SOBREPONDERAR (ver Acciona. Un modelo diversificado y resiliente para navegar la incertidumbre). Actualmente pensamos que el buen momento que atraviesa la cotización (+44% desde la publicación del informe) continuará impulsado por la positiva evolución de los fundamentales y las nuevas operaciones de rotación de activos en la filial de energía. De este modo, elevamos nuestro P.O. a 182,0 eur/acc (171,3 eur/acc anterior), recomendación de SOBREPONDERAR.
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Eduardo Imedio
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