Vidrala hará públicos los resultados correspondientes al 4T24 el próximo viernes 28 de febrero a la apertura del mercado (conferencia telefónica a las 10:00 a.m.).
Prevemos unas cifras 2024 que muestren una mejor evolución de los ingresos que los dos trimestres previos (4T +4,2% vs 2T -1,4% y 3T -3,3%) en base a: a) una base comparable más asequible en Europa continental con cierta recuperación de volúmenes, b) positiva evolución de la evolución en Brasil, aunque ya sin aportación inorgánica, así como en Reino Unido, y que permitan compensar la desconsolidación total de Italia a partir del mes de julio. En el conjunto del ejercicio prevemos un incremento de los ingresos del 2,4%.
A nivel de márgenes, seguimos observando una significativa mejora interanual en el 4T24 estanco (+7,8 p.p hasta 29,2%), así como en el conjunto del ejercicio (+2,8 p.p hasta 28,1%), impulsado por los cambios en el perímetro de consolidación, la racionalización de costes que ha permitido compensar rebajas en los precios finales, y las continuas mejoras de eficiencia. Hay que destacar la disciplina que ha venido mostrando la industria que, en un entorno de mercado adverso, con reducciones de precios y volúmenes, ha optado por paralizar y/o suspender proyectos de ampliación de capacidades, e incluso optar por el cierre de instalaciones. En conjunto prevemos que el EBITDA aumente un 13,9% hasta 448,6 mln eur en el conjunto de 2024, muy ligeramente por debajo de la previsión interna que apunta a superar los 450 mln eur. A nivel de resultado, se prevé que la compañía registré su récord histórico, en torno a 286 mln eur, aunque esta cifra incluiría 50 mln eur de la plusvalía generada con la venta de Italia. La DFN ha continuado reduciéndose (aproximadamente -200 mln eur) y esperamos que el apalancamiento apenas alcance las 0,62x EBITDA. Estas previsiones se encuentran totalmente alineadas con el consenso del mercado a excepción del Bº neto.
De cara a 2025 se prevén volúmenes ligeramente al alza a nivel consolidado (estables en Europa continental, con ligeros crecimientos en Reino Unido y aun mayores en Brasil). También se prevé que los precios continúen adaptándose a la actual tendencia de reducción de costes, pero en líneas generales permitiendo ligeras subidas de margen, que más bien vendrán de la capacidad propia de la compañía de seguir aplicando medidas de eficiencia, hecho que valoramos muy positivamente habida cuenta de los ya de por sí elevados márgenes operativos que se vienen registrando. No obstante, el beneficio neto debería reducirse dado que la desinversión en Italia (desconsolidada desde el mes de junio) habría contribuido en alrededor de 60 mln eur en 2024 (resultados consolidados + plusvalía generada). Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un P.O. de 112 eur/acc.Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Álvaro Arístegui
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