VID ha reportado unos resultados de 2T24 alineados con las estimaciones del consenso del mercado (mejoran nuestras previsiones a nivel de resultado neto por menores gastos financieros y principalmente una menor tasa impositiva situación que prevemos se corrija). Los ingresos del 2T24 ceden un 1,4% a 411 mln eur, fijando el crecimiento del 1S24 en un 4,5% hasta 830,4 mln eur (+0,7% a nivel orgánico, +2,8% por los cambios en el perímetro de consolidación tras la adquisición de Vidroporto y la venta de la filial italiana, y un +1% por las variaciones de las divisas).Especial mención a la evolución de la operativa en el Reino Unido, donde las ventas han aumentado un 9,5% en el 2T24 y su EBITDA crece un 34% tras expandir el margen EBITDA prácticamente 4 p.p hasta el 21,6%.
El EBITDA se mantiene plano en el 2T24 115,2 mln eur, mientras que avanza un 4,6% en el semestre hasta 225 mln eur (-2,8% orgánico), siendo su margen sobre ventas del 27,1%, prácticamente el mismo del primer semestre de 2023. El beneficio atribuible asciende a 67,9 mln eur (-3% i.a.) en el 2T24 estanco y se eleva a 120,8 mln eur en el semestre, lo que implica una disminución del 6% i.a. A nivel de balance, la deuda financiera neta se sitúa en 433 mln eur, algo por debajo de los 464 mln eur que estimábamos en r4.
Los resultados muestran la robustez del negocio a pesar de que la recuperación de la demanda en los mercados occidentales este siendo más lenta de lo inicialmente previsto. Así, Vidrala continuará ajustando sus volúmenes de producción para evitar la acumulación de inventarios, En cualquier caso, Vidrala confía en que su competitividad continúa mejorando por lo que reiteran sus previsiones para el conjunto del ejercicio, que apuntan a un EBITDA que supere los 450 mln eur en 2024, que resulta ambicioso ya que implica un crecimiento del EBITDA del 26% interanual en el segundo semestre, si bien es cierto, la comparativa del 4T24 será mucho menos exigente por los menores resultados registrados en 4T23. Nuestra previsión para el conjunto del ejercicio es inferior (434 mln eur) y que implica un crecimiento del 17% en la segunda mitad del ejercicio, pero algo inferior al EBITDA obtenido en el 1S24.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y precio objetivo de 104 eur/acc y que podríamos vernos obligados a revisar al alza en el caso de que la compañía logre alcanzar/superar sus previsiones para el conjunto del ejercicio.
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Álvaro Arístegui
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