Tubacex publicará los resultados correspondientes al 2T25 el próximo 24 de julio con el mercado abierto (conference call 13:00 CET). Prevemos unos resultados que empiecen a reflejar la menor demanda provocada por la incertidumbre generada por la política arancelaria de la administración Trump. Por otro lado, debemos tener en cuenta que los resultados todavía no recogen prácticamente la facturación del contrato de Adnoc y sí el circulante de la puesta en marcha de la planta de Abu Dabi. Dicho esto, esperamos un EBITDA 2T25 de 28,5 mln eur, reflejando esta menor demanda.
En términos de resultados esperamos: 1) Caída del -14,9% de las ventas hasta 180,0 mln eur, por el efecto de la caída de los precios del níquel en el extra de aleación y ventas y por una menor demanda. 2) Crecimiento del EBITDA de un +13,4% hasta 28,5 mln eur, que muestran un comportamiento positivo al comparar con un 2T24 afectado por los retrasos en ciertos contratos en el 1S24 y por mejor mix de ventas. El margen EBITDA se sitúa en el 15,8% vs. 11,9%, gracias al inicio de la actividad en Abu Dabi y a la facturación de la fase inicial del contrato cuyos costes habían sido imputados en trimestres anteriores. 3) A nivel de endeudamiento financiero, estimamos un aumento hasta 350 mln eur vs. 304 mln eur de 1T25 por mayor circulante e inventarios por el contrato con Adnoc. Se espera que esta situación se revierta de forma sustancial en el 2S25. 4) La cartera de pedidos estimamos se reduzca ligeramente hasta 1.400/1.450 mln eur (1.500 mln eur 1T25) por una menor demanda por la incertidumbre actual.
Guidance: no esperamos cambios frente a la dada en el encuentro con analistas celebrado el pasado 8 de julio en el que anticipaban trimestres similares en el resto del año y una reducción de la ratio deuda neta / EBITDA para el conjunto del año de <=2,0x.
Debemos estar atentos a: 1) situación actual de la planta de Abu Dabi, principalmente en relación al inicio de la facturación, 2) impacto potencial de la guerra arancelaria, y 3) situación de la cartera de pedidos.
En conclusión, resultados que deberían mostrar una ligera ralentización, reflejando la situación actual, pero que no debería tener impacto en cotización. SOBREPONDERAR (precio objetivo 5,4 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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