Tubacex publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2023 el próximo 29 de febrero antes de apertura de mercado (webcast 9:30 CET). Anticipamos unos excelentes resultados, alcanzando un récord histórico de EBITDA que estimamos se sitúe en 125,7 mln eur (126,9 mln eur consenso). Todo ello se está consiguiente gracias a la acertada estrategia que está llevando a cabo la compañía centrada en producto, proceso y servicio en todas las unidades del grupo, reflejado en la elevada cartera de pedidos récord de 3T23 de 1.630 mln eur.
En términos de resultados esperamos 1) fuerte aumento de las ventas del +20,6% hasta 862,3 mln eur (4T24 220,4 mln eur +17,5%), gracias a la elevada cartera de pedidos y al mejor mix de ventas. 2) EBITDA de 125,7 mln eur (+22,4%, 4T24 31,9 mln eur +27,4%), mejorando el margen sobre ventas en 1,7p.p. hasta el 14,6%. 3) A nivel de endeudamiento financiero, prevemos un ligero descenso hasta 281,5 mln eur vs. 291,2 mln eur de 3T23 y 287,1 mln eur de 2022, gracias a la generación de caja en el año a pesar del aumento del circulante por el incremento de la actividad. 4) La cartera de pedidos estimamos continué en niveles de alrededor de 1.630 mln eur, gracias a una contratación en línea con las ventas.
Debemos estar atentos a: 1) Perspectivas de resultados 1T24: estimamos un EBITDA de entre 30/32 mln eur, similar a los obtenidos trimestralmente durante 2023 y manteniendo unos niveles elevados gracias a la ejecución de la cartera de pedidos. 2) Perspectivas 2024: esperamos que durante los tres primeros trimestres veamos unos niveles de EBITDA de entre 30/32 mln eur, para ver un empujón en el 4T24 coincidiendo con la puesta en marcha de la planta de Abu Dabi. Dicho esto, esperamos un crecimiento del EBITDA del +8,6% hasta 136,4 mln eur (141,5 mln eur consenso), alcanzando un récord histórico. Para 2025, ya con Abu Dabi a año completo y los primeros frutos del plan estratégico (nueva división de "Low Carbon"), anticipamos un aumento del EBITDA del 22,4% hasta 166,9 mln eur (164,2 mln eur consenso).
En conclusión, esperamos unos muy buenos resultados 2023 en línea con la tendencia marcada en los últimos trimestres. El recorte sufrido en la cotización superior al 10% desde los máximos alcanzados a finales de diciembre de 2023 ofrecen una atractiva oportunidad de entrada en el valor. SOBREPONDERAR con precio objetivo de 5,3 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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