Telefónica publica resultados 4T 24 el jueves 27 de febrero antes de la apertura y celebrará la Conferencia a las 10:00h. P.O. 4,6 eur. MANTENER.
- Esperamos un 4T 24 caracterizado por el impacto negativo de las divisas en Brasil e HispAm y por la evolución competitiva en algunos mercados (Chile y Perú, principalmente). Así, esperamos Ingresos +2% vs 4T 23, EBITDA Subyacente -6% hasta 3.253 mln eur mln eur, EBITDA613 mln eur impulsado por el resultado del arbitraje del CIADI en Colombia 1.795 (vs 1.795 mln eur en 4T 23), EBIT 1.390 mln eur y beneficio neto 626 mln eur (desde -2.154 mln eur en 4T 23) con tasa fiscal -39% (vs -30% en 4T 23).
- Por países, en España esperamos un leve crecimiento de ingresos, afectada por una comparativa exigente, y margen EBITDA subyacente (R4e 36,3%) en línea con los últimos trimestres. En Alemania esperamos que se mantenga la tendencia de caída moderada de los ingresos móviles, con impacto regulatorio, y caída de venta de terminales, con una comparative exigente. En Brasil deberíamos seguir viendo una fuerte actividad comercial aunque con deterioro del Real (-16% vs 4T 23). Por último, en HispAm esperamos una recuperación de Argentina apoyada por el tipo de cambio y deterioro de la evolución en Chile, México, Perú y Colombia, con presión macro y mayor competitividad y depreciación de sus divisas, especialmente en los dos primeros países (>-10% vs 4T 23).
- Con un capex ex espectro de -1.520 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.047 mln eur (10,3% de los ingresos y -14% vs 4T 23).
- Prevemos que la deuda neta antes alquileres disminuya -464 mln eur vs 3T 24 hasta 28.283 mln eur (2,2x EBITDA subyacente 2024 R4e). En cuanto a la guía 2024: crecimiento de ingresos +1%, EBITDA +1%/+2%, EBITDAaL subyacente – Capex +1%/+2%, capex/ingresos 13% y crecimiento FCF >+10%, creemos que la depreciación del Real brasileño y resto de divisas LatAm podría comprometer el cumplimiento de algún parámetro, principalmente de crecimiento de ingresos y EBITDA al no utilizar coberturas.
- En cuanto a la Conferencia, será la primera de Marc Murtra como Presidente Ejecutivo, con lo que podríamos tener alguna novedad en cuanto a la estrategia del grupo. Creemos que su mensaje irá encaminado a acelerar el ritmo de desinversiones en HispAm (Colombia, Argentina, México, Perú). Estaremos pendientes de los objetivos 2025e que creemos que irán encaminados a cumplir con el Plan Estratégico 2023/26e. O. 4,6 eur. MANTENER.
Iván San Félix Carbajo
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