Telefónica publica resultados 2T 25 el miércoles 30 de julio antes de la apertura y celebrará la Conferencia a las 10:00h. P.O. 4,50 eur. MANTENER.
Los resultados 2T 25 no incluyen Argentina ni Perú, mientras que Uruguay y Ecuador se contabilizarán como operaciones discontinuadas tras los acuerdos de venta publicados en mayo y junio, respectivamente.
Esperamos un 2T 25 caracterizado por el impacto negativo de las divisas en Brasil, México y Colombia, que se han depereciado más de doble dígito vs Euro. Esperamos Ingresos -4% vs 2T 24, EBITDA Subyacente -6% hasta 2.886 mln eur mln eur, EBIT 1.000 mln eur, con resultado financiero -380 mln eur (-453 mln eur en 2T 24) y beneficio neto 363 mln eur con tasa fiscal -20% (vs -15% en 2T 24).
Por países, en España esperamos ingresos y EBITDA levemente positivos con comportamiento del mercado en línea con los últimos trimestres y ya sin impacto tan positivo del último plan de bajas voluntarias. En Alemania esperamos que se mantenga la caída de ventas y que se intensifique el impacto negativo a nivel operativo por la pérdida de clientes de la salida de one on one. En Brasil deberíamos seguir viendo que la fuerte actividad comercial se mantiene aunque se verá lastrada por la depreciación del Real (-15% vs 2T 24). Por último, en HispAm esperamos que el tipo de cambio y condiciones de competencia impacten en Chile, México y Colombia, principalmente, y esperamos una caída de ingresos y EBITDA de doble dígito.
Con un capex ex espectro de -1.071 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.125 mln eur (12,6% de los ingresos y vs 13,9% vs 2T 24).
Prevemos que la deuda neta antes alquileres aumente en torno a +260 mln eur vs 2T 24 hasta 27.497 mln eur (2,3x EBITDA subyacente 2025 R4e) apoyada por la venta de Perú (+200 mln eur) en un trimestre en el que esperamos una generación de caja de +477 mln eur. Esperamos que mantengan la guía 2025e: crecimiento (en términos orgánicos) de ingresos, EBITDA y EBITDAaL – Capex. Capex/ventas <12,5% y reducción de apalancamiento.
En cuanto a la Conferencia, esperamos estaremos pendientes de comentarios sobre la posibilidad de que en España se lleve a cabo un nuevo plan de bajas voluntarias que podría afectar a unos 4.000/5.000 trabajadores, posibles desinversiones en HispAm y planes de consolidación en España y Europa. P.O. 4,50 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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