Rovi publicará los resultados 4T24 el próximo martes 25 de febrero, c.c. a las 10.00 a.m.
El día 7 de febrero, Rovi comunicaba al mercado que preveía cerrar el ejercicio fiscal 2024 en un rango de EBITDA de entre un 10% y un 15% por debajo de donde estaba situado el consenso, que según Bloomberg se situaba en 236 mln eur. La acción se desplomaba un 16,3% hasta niveles del 4T23 en el entorno de los 55 eur/acc. La razón esgrimida era una menor actividad de la esperada en el negocio de fabricación a terceros (CDMO) durante el 4T24 estanco. No obstante, entendemos que se ha tratado de una combinación de factores, en el que unos menores ingresos en el área de fabricación se han combinado con un aumento de los gastos de SG&A, principalmente gastos de personal (nuevas contrataciones en CDMO y aumento de salarios), márquetin (avances en el lanzamiento de Okedi) e I+D+i.
Adicionalmente, Rovi confirmó que la desviación registrada en el 4T24 no altera sus previsiones 2025e, que apuntan a una disminución de los ingresos en la banda media de la primera década. Sin embargo, dependiendo del impacto en ingresos de la menor actividad registrada en la actividad de CDMO durante el 4T24, la caída prevista (banda media de entre 0-10%), resultará en mayores o menores ingresos en 2025 en términos absolutos, lo que viene provocando revisiones a la baja en las estimaciones del consenso (ventas 2025e 738 mln eur el 12 de febrero, -4,4% vs 772,3 mln eur el 21 de enero).
La incertidumbre en relación con la evolución de ventas en 2025 se concentra en el negocio de CDMO, y principalmente en los servicios prestados a Moderna por las menores ventas de la vacuna de Covid y el retraso en el lanzamiento de nuevos productos. Para el resto de los negocios se prevé una evolución positiva, con incremento de ventas (entrada en el negocio hospitalario) y mejora del margen bruto de la franquicia de HBPM (menor coste de la materia prima), y el fuerte crecimiento esperado para Okedi (Risperidona ISM). En todo caso, Rovi mantendrá un CMD el próximo 25 de marzo en el que ofrecerá más detalles sobre sus perspectivas para las distintas áreas de negocio.
Rovi cotiza en los mínimos de 24 meses y un nivel de soporte técnico relevante. Por valoración, y considerando las palancas de crecimiento a largo plazo (franquicia HBPM; tecnología ISM, plataforma CDMO), la cotización actual se presenta como una oportunidad de entrada con la vista puesta en el largo plazo. No obstante, hay dudas respecto a la evolución de los resultados a corto plazo y el deterioro del 4T24. Fijamos nuestra recomendación en SOBREPONDERAR (vs MANTENER) y P.O. de 66,5 eur/acc (vs 68,5 eur/acc).
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Conflictos de intereses:
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Álvaro Arístegui
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