Repsol ha publicado unos resultados correspondientes al 3T24 superando nuestras estimaciones y las del consenso en cuanto a EBITDA CCS, que cae un 25% i.a. 3T24/-18% i.a. 9M24 (+31% vs R4e y +13% vs Consenso), mientras quedan en línea en resultado neto ajustado, -49% i.a. 3T24/-28% i.a. 9M24.
El flujo de caja operativo 3T24 alcanzó 1.505 mln eur 3T24/3.792 mln eur 9M24,+16% i.a. 3T24/-21% i.a. 9M24, con el menor EBITDA CCS compensado por una menor tasa impositiva, menores pagos por provisiones y la variación positiva del working capital. El flujo de caja libre ascendió a 151 mln eur 3T24/-1.190 mln eur 9M24, donde un mayor flujo de caja de las operaciones y unas mayores desinversiones fueron parcialmente compensadas por unas mayores inversiones.
De este modo, la deuda neta se situó en 5.532 mln eur, +198% i.a., debido principalmente a inversiones, al dividendo pagado en julio y el programa de recompra de acciones, así como al segundo pago del gravamen temporal energético en España. El ratio de apalancamiento crece hasta el 16,4%,+0,6pp, mientras el ratio de DN/EBITDA CCS 12m lo hace hasta 0,6x, con una liquidez de 9.528 mln eur (incluyendo las líneas de crédito comprometidas no dispuestas), lo que supone 3,1x los vencimientos de deuda bruta a corto plazo.
La Compañía confirma el dividendo previsto para en enero de 2025 de 0,475 eur/acc.(0,45 eur/acc con cargo a reservas libres y 0,025 eur/acc. a cuenta de los resultados del ejercicio 2024).
Mantienen el foco en el cumplimiento de los objetivos marcados en la actualización estratégica en cuanto a capital allocation, con inversiones de entre 16 y 19 mil mln eur entre 2024-2027, con el compromiso de repartir entre dividendos y recompras de acciones entre el 25%-35% del flujo de caja operativo generado.
Resultados que mejoran las estimaciones a nivel operativo, mostrando resiliencia y un balance sólido en un entorno de mercado complicado, a la vez que continúa avanzando en sus planes de crecimiento, diversificación y sostenibilidad, por lo que esperamos impacto positivo a la espera de la conferencia de resultados (10.30).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y revisamos nuestras estimaciones para 2024 y 2025 de acuerdo al entorno de precios y márgenes de refino, estableciendo el nuevo P.O. 17,8 eur/acc. (anterior 19,5 eur/acc.).
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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