Tras presentar unos resultados 2T24 batiendo nuestras estimaciones y las del consenso tanto en EBITDA CCS, que crece un 10% i.a. (+13pp vs R4e y +5pp vs Consenso) como en resultado neto ajustado, +4% i.a. (+4pp vs R4e y +15pp vs Consenso), el equipo gestor ofreció conferencia de resultados para analistas e inversores.
Entre los principales mensajes, Josu Jon Imaz, CEO de la Compañía, destacó 1) su compromiso con la consecución de los principales objetivos estratégicos, avanzando en la transformación hacia multienergética, incrementando la eficiencia del negocio a la vez que reducen las emisiones y mantienen una buena posición financiera y una disciplinada política de inversión; 2) el sólido comportamiento operativo del negocio incluso en un entorno de márgenes de refino y precios del gas menos favorable, logrando un CFFO de 925 mln eur (1.900 mln eur ex-Sinopec); 3) cumpliendo con sus objetivos de remuneración al accionista, habiendo pagado un dividendo en metálico de 0,9 eur/acc en 2024 y comprometiéndose a la recompra de 20 mln acc. en el segundo semestre del año, adicionales a las 40 mln acc. ya amortizadas en el mes de julio, lo que en conjunto supone el 31% CFFO, en línea con el objetivo del 30%-35%. Además, anunciaron un dividendo de 0,975 eur/acc para 2025, lo que supone un incremento del 8% i.a. (+5% vs R4e) y una rentabilidad por dividendo a precios actuales superior al 7%.
De cara al segundo semestre, reiteraron su guía CFFO para el conjunto del año, situándola en el rango bajo de ~6.500-7.000 mln eur, con una producción en upstream de unos 570-600 kboe/d (vs 596 kboe/d R4e), unos precios de brent de 80 usd/b, y 8 usd/b de margen de refino, revisando a la baja el precio del gas hasta 2,5 usd/Mbtu (gas 3 usd/Mbtu anterior).
En cuanto a posibles drivers para incrementar la generación de caja que pudiera incrementar la distribución de beneficios o lanzar un nuevo programa de recompra en el 4T24, señalaron que, aunque no ven mucho upside por la parte operativa ya que todo está funcionando con normalidad, se podrían ver mejoras en caso de un mayor impulso macro que apoyara los márgenes de refino, precios del gas, etc., mostrándose optimista sobre la evolución del negocio en Venezuela y las mejoras de eficiencia en Reino Unido.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 19,5 eur/acc.
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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