Sorpresa positiva en todas las líneas de la cuenta de resultados con respecto a nuestras previsiones y las de consenso. Las redes presentaron resultados estables, impulsados por una mayor retribución regulada en distribución eléctrica España y la actualización de tarifas en Latinoamérica, compensadas por un impacto negativo de los tipos de cambio. El negocio de Gestión de la energía estuvo apoyado por competitivos suministros de gas y una gestión proactiva del riesgo. La generación térmica impulsada por una mayor demanda y producción en los mercados de ajuste. Los resultados de la Generación renovable mejoraron respaldados por una mayor capacidad instalada, especialmente en Australia. En España, el aumento de la capacidad se vio compensado por una menor producción hidráulica y eólica. El negocio de comercialización experimentó menores resultados en comparación con 1S24, ya que el 1S24 se benefició de la sentencia judicial favorable sobre el bono social y el efecto en márgenes de la utilización de los ciclos como servicios complementarios.
El flujo de caja, respaldado por la evolución de los resultados mejoró nuestra previsión, permitiendo situar la deuda neta, que recoge el efecto de la compra de acciones propias, en niveles inferiores a nuestra expectativa
En base al buen comportamiento de la compañía en el primer semestre de 2025 y las actuales perspectivas energéticas para lo que resta de año, estiman que puede alcanzar un EBITDA y un beneficio neto consolidado por encima de los 5.300 mln eur y 2.000mln eur, respectivamente. Además, prevén cerrar el año con una deuda neta por debajo de 14.700 mln eur, lo que se traduce en una ratio de deuda neta/EBITDA inferior a 2,8x.
Aunque consideramos que la compañía se encuentra cotizando en unos niveles exigentes, el buen desempeño de los resultados frente a expectativas, y unos objetivos 2025 por encima de expectativas es posible que sea recogido de manera positiva por la cotización. Reiteramos infraponderar y el precio objetivo de 26,1 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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