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Naturgy Energy
Análisis 17 julio 2025

Naturgy 1S25: alineándose para alcanzar la media de EBITDA del plan estratégico

Ángel Pérez
Naturgy publicará sus resultados 1S25 el miércoles 23 de julio de 2025 antes de la apertura de mercado, con conferencia a las 11:30h.  P.O 26,10 eur. y recomendación infraponderar.

Razonablemente buena evolución prevista de las cifras semestrales gracias a un mejor entorno de precios que favorece el negocio de gestión de la energía, posiblemente un mayor RAB, la mayor capacidad instalada prevista en renovables y una previsible elevada producción de los ciclos combinados en España principalmente. No obstante, estos positivos efectos esperamos que sean más que compensados por el tipo de cambio y el efecto negativo en los márgenes de comercialización de la utilización de los ciclos como servicios complementarios tras el apagón, a los que se suma que en 1S24 se registraron distintos efectos extraordinarios positivos en las redes de Chile y en comercialización. Esto provoca en su conjunto que el EBITDA se reduzca ligeramente (sin efectos extraordinarios la evolución esperamos que sea levemente positiva) alineándose con la media prevista del plan estratégico de 5.300 mln eur anuales. Sin embargo, esperamos que el EBIT y el resultado neto mejoren a ritmo de dígito medio simple debido a que en 1S24 se registraron algunas partidas extraordinarias negativas que no esperamos se produzcan este semestre.

La deuda neta se verá afectada por la compra de cerca del 10% de acciones propias en el proceso de autoOPA llevado a cabo, esperando un comportamiento habitual en el resto de partidas.

De cara a la conferencia, veremos qué comentarios podrían hacer respecto al borrador publicado por parte del regulador en referencia a la retribución de las redes en España, su visión respecto al entorno energético para los próximos meses y si pudieran dar una mayor visibilidad respecto a las cifras previstas de 2025.

Seguimos pensando que la cotización parece estar descontando la posibilidad de alguna operación corporativa que permitiera la salida de dos de sus principales accionistas, Blackrock y Rioja (CVC-March) tras las distintas informaciones aparecidas en prensa en los últimos meses. En caso de que no saliera adelante, no es descartable que la cotización volviera a tener un incremento de la volatilidad, como ya sucedió en 2024, por lo que reiteramos prudencia a corto plazo.


Ver Informe completo (Documento en Pdf).



 

Ángel Pérez Llamazares
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