Sorpresa positiva en todas las líneas de la cuenta de resultados. Pese a la bajada en los precios de la energía en lo que llevamos de 2024, el desempeño de las actividades, tanto las liberalizadas, más expuestas a la evolución de los precios de las materias primas, como de las reguladas, ha sido superior a nuestras expectativas y a las del consenso recogiendo una evolución más favorable frente a expectativas, así como ciertos elementos extraordinarios.
Las redes en LatAm, gracias a la revisión regulatoria positiva en Panamá, las actualizaciones tarifarias en Argentina y el impacto positivo del litigio en TGN en Chile (principal diferencia con nuestras expectativas) han superado notablemente nuestras expectativas. Gestión de la energía, que incluye en negocio de GNL, se ha visto afectado por la bajada de los precios del gas, pero su desempeño ha sido mejor al que habíamos previsto. La generación térmica en España desciende por menor producción y márgenes, mientras que la generación térmica en LatAm, creció por mayor disponibilidad y producción en México. Las renovables al alza por mayor capacidad instalada y producción en España, mayor producción en LatAm y una evolución positiva de la valoración a precio de mercado de los PPAs existentes en Australia. En cuanto al negocio de comercialización, recoge los mayores márgenes de gas, que compensan los menores en electricidad, así como la sentencia favorable por el bono social (principal diferencia con nuestras previsiones).
El flujo de caja, respaldado por la evolución de los negocios de redes, renovables y comercialización, permitió reducir la deuda neta ligeramente pese al pago del dividendo, la amortización de 500 mln eur de híbridos, las inversiones de 701 mln eur y un consumo de circulante de 99 mln eur.
La compañía ha establecido unos objetivos para final de 2024 de 5.300 mln eur de EBITDA (vs 4.892 mln eur R4e y 4.920 mln eur consenso de FactSet), y 1.800 mln eur de beneficio neto (vs 1.697 mln eur R4e y 1.701 mln eur consenso FactSet) recogiendo la buena evolución de los distintos negocios vista este semestre, así como los distintos elementos extraordinarios registrados.
Esperamos reacción positiva de la cotización ante la buena marcha de los resultados y unas guías por encima de las expectativas. Reiteramos mantener y el precio objetivo de 24,60 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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