Metrovacesa publicará sus resultados correspondientes a 4T23 y ejercicio 2023 el próximo miércoles 28 de febrero antes de la apertura de mercado, a los que seguirá una conference call el mismo día a las 10:00h CET (link a conference).
Llegamos al esperado 4T23, trimestre que, de acuerdo con lo avanzado a lo largo del año por parte de la Compañía, ha concentrado el grueso de las entregas, con el consiguiente riesgo de ejecución de los objetivos anuales fijados (flujo de caja operativo entre 100 y 150 mln eur -vs 131,5 mln eur R4e- y reiterado en los resultados a 9M23). En este sentido, recordemos que nuestras estimaciones contemplan la entrega de 1.750 unidades residenciales en el conjunto del ejercicio (768 en 4T23; vs 372 en 4T22, 331 en 1T23, 241 en 2T23 y 410 en 3T23), frente a las 1.699 unidades entregadas en 2022. En cuanto a precios, asumimos un ASP de 285,8k eur/unidad (vs 259,9k eur/unidad en 2022 y 294,3k eur/unidad de las entregas acumuladas a 9M23), lo que elevaría los ingresos por venta de promociones residenciales a 500 mln eur. En cuanto al negocio de ventas de suelo, estimábamos 40 mln eur para el conjunto del ejercicio, contando con 13,1 mln eur de ingresos en la cuenta de pérdidas y ganancias en el acumulado a 9M23, y pendientes del total de 41,3 mln eur en contrato privado.
Por su parte, respecto a márgenes, prevemos que el margen bruto se sitúe en el 19,5% (desde 21,4% a 9M23; vs 18,7% en 2022), por debajo del acumulado a 9M23 consecuencia de la mayor concentración de venta de suelo en la cuenta de pérdidas y ganancias en el último trimestre. Con ello, estimamos un margen EBITDA del 9,6% que guíe a un Bº neto de 24,6 mln eur en el ejercicio 2023 (sin tener en cuenta la revisión del valor razonable de las inversiones inmobiliarias).
Atentos a: 1) Margen bruto; 2) Niveles de pre-ventas y ASP de estas; 3) nivel de apalancamiento (LTV a 9M23) y; 4) guía 2024 (entregas de 1.725 unidades R4e y flujo de caja operativo de 138,2 mln eur R4e).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 9,90 eur/acción.Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
