Metrovacesa ha presentado unos sólidos resultados semestrales (siguiendo la tendencia mostrada en 1T24), mediante la entrega de 675 viviendas en 1S24 (vs 572 en 1S23 y 364 a 1T24) a un ASP de 335k eur/unidad (vs 286k eur/unidad en 1S23 y 375k eur/unidad de las entregas de 1T24). Si bien la compañía entrega menos unidades premium en 2T24 vs 1T24 (menor ASP) la totalidad de las entregas de 2T24 son BTS, produciéndose una mejora de márgenes (margen bruto del 24,9% en el negocio de promoción residencial en 2T24 -24,2% a 1S24- vs 21,5% en 2T23, 21,7% a 1S23 y vs 23,7% en 1T24). Respecto al negocio de venta de suelo, Metrovacesa registra 8,3 mln eur en la cuenta de pérdidas y ganancias a 1S24 con un margen bruto del 38,5%, lo cual sorprende positivamente, y contando con 58 mln eur de ventas en contratos privados.
Destaca la positiva evolución de la actividad comercial, con unas preventas en 2T24 de 537 viviendas (acelerando vs las 509 unidades en 1T24, nuevamente por encima de las 500 unidades vendidas en un trimestre, lo cual no se registraba desde antes del inicio de las subidas de tipos en julio de 2022) a un ASP de 326k eur/unidad (en línea con las preventas de 1T24 y el precio medio de la cartera de ventas a cierre de 1S24 de 324k eur/unidad). Con ello, la cartera de ventas alcanza las 3.703 unidades (1.199 mln eur a 1S24, vs 1.113 mln eur en 1T24 y vs 1.080 mln eur a cierre de 2023), elevando la cobertura sobre entregas previstas al 94% en 2024e y el 73% en 2025e (100% de las entregas previstas para 2025 ya en construcción).
Sin sorpresas por el lado de balance, con la ratio LTV estable en el 13,8% vs cierre de 2023, y una ligera mejora del NAV (+2,8% like for like vs cierre de 2023) hasta los 13,34 eur/acción (descuento del -37,5% a precios actuales).
La compañía reitera sus objetivos (flujo de caja operativo para 2024 en el rango de 100-125 mln eur, habiendo alcanzado el 53% del rango alto a 1S24 en un primer semestre que, por lo general, es estacionalmente más débil; vs 138,2 mln eur R4e) en unos resultados que consideramos deberían impactar positivamente en cotización. Conference call hoy a las 10:00h CET (enlace a conferencia). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 9,90 eur/acción.
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