Metrovacesa ha presentado unos buenos resultados correspondientes a 1T24, con cifras claramente por encima de nuestras estimaciones. La compañía procede a la entrega de 364 viviendas en 1T24 (vs 331 en 1T23 y vs 375 R4e) a un ASP de 375k eur/unidad (vs 239k eur/unidad en 1T23 y vs 325k R4e), impulsado por la entrega de viviendas premium (Málaga Towers, Venere en Marbella y Villas de la Vega en Madrid). Con ello, Metrovacesa registra un crecimiento de márgenes por encima de lo esperado, con un margen bruto del 23,7% en el negocio de promoción residencial en 1T24 (vs 21,5% en 1T23 y vs 22,0% R4e) y un margen EBITDA del 12,8% (vs 5,5% en 1T23 y vs 12,0% R4e).
Buena actividad comercial, con unas preventas en el trimestre de 509 viviendas (la compañía no registraba más de 500 unidades vendidas en un trimestre desde antes del inicio de las subidas de tipos en julio de 2022) a un ASP de 327k eur/unidad (por encima del precio medio de la cartera de ventas a cierre de 1T24 de 320k eur/unidad). Con ello, la cartera de ventas alcanza las 3.477 unidades (1.113 mln eur en 1T24 vs 1.080 mln eur a cierre de 2023), elevando la cobertura sobre entregas previstas al 90% en 2024e y el 64% en 2025e (100% de las entregas previstas para 2025 ya en construcción).
Respecto al negocio de venta de suelo, Metrovacesa registra 3,4 mln eur en la cuenta de pérdidas y ganancias en 1T24, si bien cuenta con 45 mln eur de ventas en contratos privados (5,2 mln eur firmados en 1T24) que se prevén escriturar a lo largo de 2024.
Por último, y en línea con lo esperado, la JGA de Metrovacesa aprobó el dividendo propuesto de 0,36 eur/acción, pagadero el próximo 23 de mayo (ex date 21 de mayo; 4,1% de rentabilidad a precios actuales).
Metrovacesa aprovecha para reiterar sus objetivos (flujo de caja operativo para 2024 en el rango de 100-125 mln eur) en unos resultados que consideramos deberían impactar positivamente en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 9,90 eur/acción.
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Javier Díaz
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