1-. Durante la Junta General de Accionistas celebrada ayer por MERLIN Properties, el CEO de la compañía, D. Ismael Clemente, reveló mayor detalle sobre el estado de la estrategia y opciones posibles sobre los Data Centers.
2-. En primer lugar, cabe mencionar que MERLIN estaría recibiendo el interés de distintos fondos de pensiones, soberanos, asegurados y otros grandes vehículos patrimonialistas.
3-. En segundo lugar, el equipo gestor insiste en que la operación para crecer en el plan de Data Centers no está definida, si bien esperan que el consejo de administración decida la vía a seguir antes de verano. Recordemos que el crecimiento en Data Centers comprendería una inversión adicional de aprox. 2.000 mln eur.
4-. Las opciones que se barajan son: 1) una ampliación de capital (de aprox. 1.000 mln eur) en la SOCIMI; 2) la entrada de un socio en la filial de Data Centers, o bien; 3) la desinversión de activos.
Valoración:
1-. Noticia que, por el momento, esperamos tenga un impacto neutro en cotización.
2-. Clemente insistió en que se tratará de buscar la fórmula que mejor equilibrio represente entre la dilución del accionista actual, el dividendo y el nivel de apalancamiento (manteniéndolo preferiblemente en el entorno del 35%), y siempre con especial atención al cuidado del accionista.
3-. Consideramos que no parece tarea fácil tomar una decisión al respecto, por lo complicado de alinear los intereses del equipo gestor, potenciales nuevos socios y accionistas actuales, pues cualquier fórmula beneficiaría ligeramente los intereses de uno de los agentes sobre los de los otros. No obstante, consideramos que ese perjuicio inicial sobre uno de los grupos de interés mencionado, especialmente si se trata de una ampliación de capital y la consiguiente dilución de los accionistas actuales, sería compensado en aras de un significativo incremento de rentabilidad futura. En este sentido, cabe mencionar que la SOCIMI espera una rentabilidad bruta sobre coste para los Data Centers del 14,4% (rentabilidad neta operativa >10%).
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 10,30 eur/acción.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
