MERLIN Properties publicará sus resultados correspondientes a 2T25-1S25 el próximo jueves 31 de julio antes de la apertura de mercado, y ofrecerá una conference call el mismo día a las 15:00h CET (que podrá seguirse a través de su web).
Prevemos un trimestre muy en línea con el 1T25, con continua mejora de resultados en base a: 1) un crecimiento de rentas like for like superior al 2,5% (beneficiándose además del crecimiento del +3,4% registrado a lo largo de 2024 apoyado en la indexación de los contratos y release spread positivos en todas las categorías de activos); 2) escasas variaciones en el perímetro de consolidación, junto a la positiva entrada de ingresos derivados de la operativa en data centers (consolidación de los ingresos provenientes del contrato de alquiler del centro de Barcelona desde el 1 de enero de 2025), y: 3) niveles de ocupación cayendo ligeramente, pero cerca de máximos históricos (96,7% a cierre de 2024 y 1T25), como consecuencia de la rotación de un inquilino en un activo logístico (47k m2).
Con todo ello, prevemos un 2T25 muy similar al 1T25, con unas rentas brutas de 132,9 mln eur (+7,1% vs 2T24), con un EBITDA de 97,9 mln eur (vs 90,3 mln eur en 2T24) que guíe a un FFO de 80,2 mln eur, a través de una ratio de conversión FFO/EBITDA del 81,9% en 2T25 (vs 84,0% en 2T24). Con ello, y estimando así un FFO acumulado a 1S25 de 0,29 eur/acción esperamos que MERLIN reitere su guía de cara a 2025 de 0,54 eur/acción de FFO (teniendo en cuenta una menor generación de caja en 2S25 derivado de mayores inversiones y mayores costes financieros ante menor remuneración por reducción de tesorería).
Cabe señalar que en este trimestre contaremos con la revisión del valor razonable de los activos (donde cabe esperar una ligera revalorización tras dos bajadas de tipos en 1S25 por parte del BCE de -100pbs en total y la progresiva consolidación de los data centers). Sin sorpresas por el lado de balance, con la ratio LTV mantenida en el 28,5%, en línea con el cierre de 2024, en un semestre de escasa actividad inversora. Con todo ello, esperamos un impacto neutro o ligeramente positivo de los resultados en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR P.O. de 14,10 eur/acción.
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
