El gran momento continúa
La gran demanda del turismo sigue siendo el principal factor detrás de la buena evolución en todas las regiones y segmentos del negocio. El RevPar avanzó más de lo esperado en 1T 24 (+16% vs 1T 23) superando ampliamente los niveles precovid (>+30%). La ocupación creció a buen ritmo, especialmente en América (México y Caribe), y los precios mantienen una gran evolución. Los resultados muestran una clara mejora a pesar del menor número de habitaciones en España (-15% vs 1T 23) tras el cambio de tipo de contrato, de alquiler a gestión, de 17 hoteles desde agosto 2023. En Gestión, Meliá continúa aumentando el número de habitaciones (>+20% vs 2019) en línea con su estrategia "asset light" de crecer con nuevas aperturas, principalmente en Asia y EMEA.
Perspectivas favorables y la directiva mejora objetivos 2024e
Las perspectivas para los próximos meses siguen siendo favorables, con una combinación de demanda de ocio y negocios robusta y un calendario de eventos (MICE) alentador. El volumen económico de las reservas en hoteles vacacionales es actualmente más de un 10% superior al de hace un año cuando nos encaminamos a la temporada de verano, la más importante del año para Meliá. De este modo, la directiva ha reiterado su objetivo de conseguir un crecimiento RevPar 2024e de doble dígito (R4e +11%) y ha elevado su objetivo EBITDA 24e +25 mln eur hasta >525 mln eur (R4e 543 mln eur).
Para los próximos años esperamos que el fuerte crecimiento RevPar de los últimos años modere. Calculamos +2,9% en 2025e y +2,5% en 2026e y que Gestión crezca significativamente (Ingresos 2026e +28% vs 2024e) impulsado por las perspectivas de aperturas y la mayor tracción de las incorporaciones en los últimos años.
La rotación de activos, clave para acelerar el desapalancamiento
Calculamos que Meliá ingrese casi 300 mln adicionales de efectivo neto (acuerdo Banco Santander y venta participación en Rep. Dominicana) que sumados a la generación de caja permitan cumplir con su objetivo deuda neta/EBITDA antes alquileres 24e <2,5x (R4e 2,1x) y fortalecer su situación financiera, despejando cualquier duda.
Conclusión: P.O. 9,40 eur (antes 7,50 eur/acc.), SOBREPONDERAR.
Creemos que los títulos seguirán su gran evolución (+30% en 2024) apoyados por la buena evolución de la demanda hotelera.
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Iván San Félix Carbajo
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