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Meliá Hotels
Análisis 17 diciembre 2024

Meliá Hotels. El verano continúa

Iván San Félix

Tesis de inversión

La gran demanda del turismo sigue siendo el principal factor detrás de la buena evolución en todas las regiones y segmentos del negocio. El RevPar avanza en 9M 24 +12,4% vs 9M 23, en línea con el objetivo del año de crecer a doble dígito (R4e +10%). Con un 6% menos de habitaciones tras el acuerdo de gestión con Tryp en agosto 2023, la ocupación crece a buen ritmo, especialmente en América y Europa, y los precios crecen casi +10% impulsados por España. En Gestión, Meliá continúa aumentando el número de habitaciones (>+20% vs 2019), en línea con su estrategia “asset light” de crecer con nuevas aperturas en Asia y EMEA con unos precios por habitación que ya están a doble dígito por encima del nivel precovid.

 

Perspectivas

Esperamos que la evolución de 4T 24 siga siendo favorable apoyada por las reservas en España y Europa y las buenas perspectivas del segmento MICE (convenciones, reuniones, ferias…). Por otro lado, esperamos que las reservas al Caribe continúen reactivándose tras la ralentización provocada por el proceso electoral de EE.UU. Además, la reciente apreciación del USD/Eur es un factor positivo de cara a la temporada alta en el Caribe, desde noviembre hasta marzo 2025. Así, esperamos que Meliá cumpla con su objetivo de EBITDA >525 mln eur (R4e 548 mln eur, +12% vs 2023 y margen EBITDA 27%, muy cercano a los máximos históricos anteriores al Covid.

Para los próximos años esperamos que el crecimiento RevPar modere significativamente. Calculamos +2,4% en 2025e y 2026e y que los ingresos de Gestión crezcan a un dígito alto impulsados por el plan de aperturas previsto, especialmente en 2026e, y la mayor tracción de las incorporaciones en los últimos años.

Por otro lado, Meliá cumplirá holgadamente con su objetivo de deuda neta (antes alquileres) / EBITDA 24e <2,5x (R4e 1,5x) favorecida por la evolución operativa y el plan de rotación de activos. Con un nivel de liquidez elevado y un calendario de vencimientos poco exigente, la posición financiera es sólida.

Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 9,80 eur (antes 9,40 eur). Creemos que los títulos no reflejan la buena evolución operativa de grupo y en un entorno favorable para la demanda hotelera. Calculamos un potencial de los títulos elevado tras haber ajustado nuestras previsiones.


Ver Informe completo (Documento en Pdf).


Iván San Félix Carbajo
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