Los resultados 2024 de Mapfre han mostrado un beneficio neto en línea con nuestras estimaciones y un +2% vs consenso, alcanzando los 902 mln de eur (+30% i.a.) y 991 mln eur (+29% i.a.) sin tener en cuenta el impacto del deterioro del fondo de comercio en Alemania y Estados Unidos. Mejor lectura de las primas brutas en el ramo de No Vida que crecen en línea con nuestras estimaciones y +2% vs consenso, frente al ramo de Vida que no cumplen con estimaciones (-6% vs R4e y -3% vs consenso). De los resultados destacamos:
Las primas totales crecen +4,5% i.a. en 2024 (+4,6% i.a. 9M24). El ramo de No Vida muestra un avance del 5,6% i.a. (vs +6% i.a. R4e y +3% i.a. consenso) con crecimiento en todos los segmentos. Las primas de Seguros Generales, c.40% del total de las primas del ramo de No Vida, crece al +1,5%, mientras que Autos crece al +6,1% i.a. (vs +4,4% i.a. 9M24) y Salud y accidentes acelera su ritmo de crecimiento (+7,9% i.a. 2024). En el ramo de Vida se mantienen planas +0,5% i. (vs +7% i.a. R4e y +4% i.a. consenso), y recoge una caída Vida Ahorro (-1,2% i.a. vs +8,2% i.a. 9M24) y moderación en el avance en Vida Riesgo (+3,6% i.a. vs 6,8% i.a. 9M24).
Alcanzan un ROE en 2024 del 10,9% (vs 9% en 9M23 y 10,9% 9M24) que en términos recurrentes se sitúa en el 12% (excluyendo los deterioros de fondo de comercio de Estados Unidos y Alemania), alineado con el objetivo del 10%-11% de media en el periodo 2024-26.
El ratio combinado ha cerrado en el 94,4% en 2024 (vs 94,8% en 9M24 y 97,2% en 2023), por debajo del 94,9% de nuestras estimaciones y 95% del consenso. Se confirma la mejora del ratio de siniestralidad, -2,2 pp vs 2023 que se complementa con una mejora del ratio de gastos de -0,6 pp vs 2023.
La conferencia de resultados será a las 12:30. Los números de 2024 marcan un buen punto de partida para el cumplimiento de los objetivos para el periodo 2024-26. Esperamos reacción positiva a los resultados recogiendo la recuperación en las primas de Autos.
En la conferencia estaremos atentos a lo que puedan decir sobre la sostenibilidad del ratio combinado y si existe margen o no para seguir mejorando. Asimismo, veremos que pueden decir sobre la estrategia de subidas de tarifas, si hay todavía posibilidad de continuar con las alzas.
MANTENER. P.O 2,86 eur/acc.
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Nuria Álvarez Añibarro
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