Conclusión: resultados ligeramente mejor de lo esperado con un crecimiento del EBIT ajustado del +5,8% (vs. +3,6% R4e y +2,9% consenso) y en línea con el guidance 2024 dado por Logista de crecimiento de EBIT ajustado a dígito sencillo medio. Esperamos impacto positivo en cotización. SOBREPONDERAR (P.O. 31,0 eur/acción).
Destacamos: 1) Ventas económicas crecen un +6,0%, gracias principalmente a la división de transporte (consolidación de 1 mes más de Transportes El Mosca vs. 1T23) y del negocio en Iberia (+8,4%) e Italia (+6,4%). 2) Mejora del EBIT ajustado del +5,8% ligeramente mejor de lo esperado, más si cabe teniendo en cuenta un impacto negativo por ajuste de inventarios cercano a 0 mln eur vs. +2 mln eur de 1T23. 3) El margen EBIT ajustado retrocede 0,2p.p. hasta el 20,9% por la consolidación de 1 mes más de Transportes el Mosca. 4) Ingresos financieros de 28,4 mln eur vs. 13,2 mln eur de 1T23 como consecuencia del impacto de las subidas de tipos de interés en la línea de crédito que mantiene con Imperial Tobacco. 5) M&A: la compañía comunica que sigue buscando oportunidades de adquisición de empresas complementarias y sinérgicas, pero manteniendo como prioridad el mantenimiento de la política de dividendos. 6) Mantenimiento del guidance en crecimiento del EBIT ajustado a dígito sencillo medio.
Destacamos:
Por mercados:
1. Iberia: (ventas económicas 277,3 mln eur +5,0%, EBIT ajustado 48,0 mln eur -11,4%).
a. División de tabaco (-8,6% ventas económicas hasta 277,3 mln eur): la división se ve impactada negativamente por el efecto comparativo de revalorización de inventarios con el 1T23 (+12,5 mln eur en 1T23 vs. 0 mln eur en 1T24). Los volúmenes distribuidos ceden un -0,5% por la bajada de los cigarrillos tradicionales (-1,6%), destacando un fuerte crecimiento de los cigarrillos electrónicos. Productos de conveniencia sigue creciendo a doble dígito.
b. División de transporte: (+16,3% ventas económicas hasta 183,2 mln eur) positivos crecimientos de todas las divisiones (larga distancia a doble dígito gracias a la consolidación de 1 mes más de Transportes El Mosca, Logista Parcel a dígito sencillo y Courier a dígitio sencillo medio).
c. Farma: (+1,6% ventas económicas hasta 22,8 mln eur) gracias al cambio en el perímetro de consolidación (compra de Gramma Farmaceutici en julio de 2023) y el impacto de nuevos acuerdos con laboratorios y el crecimiento en distribución a hospitales.
d. Otros negocios: (+8,5% ventas económicas 4,5 mln eur).
2. Francia: (ventas económicas 54,2 mln eur -4,0%, EBIT ajustado 13,2 mln eur -5,1%) impactado por una fuerte caída de los volúmenes del -6,8% a pesar del crecimiento a doble dígito de cigarrillos electrónicos.
3. Italia: (ventas económicas 96,0 mln eur +22,3%, EBIT ajustado 27,8 mln eur +73,2%) fuerte crecimiento como consecuencia de un positivo efecto comparativo por revalorización de inventarios (-0,7 mln eur 1T24 vs. -10,7 mln eur 1T23) y una continuación de la buena evolución tanto de los productos de nueva generación que provoca un aumento de los volúmenes distribuidos de tabaco en un +1,9% a pesar del descenso del -2,8% en los volúmenes de cigarrillos tradicionales. La distribución de productos de conveniencia continúa mostrando un comportamiento positivo.
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César Sánchez-Grande
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