Inmobiliaria del Sur publicará sus resultados correspondientes a 3T24/9M24 el próximo miércoles 30 de octubre tras el cierre de mercado (sin conference call, reservada ésta a los resultados anuales).
Estimamos unos buenos resultados trimestrales teniendo en cuenta: 1) la cartera de preventas de 860 unidades a cierre de 1S24 (188,1 mln eur de proporcional), la cual supone una ratio de cobertura aproximada del 88% sobre de las entregas estimadas para el ejercicio; 2) los niveles máximos en la actividad de construcción del grupo a 1S24 (1.225 viviendas), y; 3) el importante volumen de entregas programadas para 2S24 (97,5 mln eur y 81,2 mln eur en proporcional) que adelantaban un relevante incremento del EBITDA y BDI en la segunda mitad del año. No obstante, como suele ser característico dada la estacionalidad del negocio, esperamos una mayor concentración de entregas en el 4T frente al 3T.
De este modo, estimamos unas entregas de 60 unidades (con mayor peso de las unidades entregadas por joint ventures vs propias) en 3T24, en línea con las entregas de 2T24, y con presencia geográfica en Madrid, lo cual eleva el precio medio de venta. En cuanto al resto de negocios, estimamos continuidad operativa sin grandes sorpresas, destacando la mayor actividad de construcción y el mantenimiento de ingresos en patrimonial gracias a la mejora de la ocupación e incremento de rentas, capaz de compensar la salida de S.B.A del perímetro de consolidación tras las desinversiones realizadas.
Con todo ello, y sin prever ventas adicionales de activos o suelos en el trimestre, estimamos unos ingresos totales de 31,6 mln eur en 3T24 (vs 23,5 mln eur en 3T23) y un EBITDA ajustado de 5,0 mln eur (vs 2,4 mln eur en 3T23; 11,2 mln eur de EBITDA incluyendo 6,2 mln eur de resultado por la venta de inversiones inmobiliarias correspondientes fundamentalmente al edificio Suecia). Por último, la reducción de DFN a 1S24 (223,2 mln eur DFN a 1S24 vs 250,5 mln eur a 9M23), ayudaría a contener el gasto financiero, situando el beneficio neto del trimestre en 0,8 mln eur (vs -1,1 mln eur en 3T23).
Atentos a: 1) margen bruto en el negocio promotor; 2) niveles de pre-ventas (donde cabe esperar noticias positivas dado el contexto de desequilibrio oferta-demanda de vivienda en España) y entregas; 3) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 4) guías y nivel de cumplimiento del plan estratégico.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 10,40 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
