Inmobiliaria del Sur publicará sus resultados correspondientes a 1T24 el próximo jueves 2 de mayo tras el cierre de mercado (sin conference call, reservada ésta a los resultados anuales).
Prevemos unos buenos resultados trimestrales en tanto que en este 1T24 se habría procedido al comienzo de la entrega (en febrero) de las dos promociones en Madrid (54 viviendas; 25 mln eur en proporcional) que se retrasaron durante 2S23 como consecuencia de la recepción tardía de las obras de urbanización del sector en el que se ubican dichas promociones. Con ello, estimamos la entrega en 1T24 de 70 viviendas a un ASP de 450k eur/unidad (vs 57 viviendas entregadas en 1T23, 14 propias y 43 de JVs, a un ASP de 252k eur/unidad). En cuanto a márgenes, si bien el mayor ASP de las entregas de 1T24 debería impulsar el margen bruto de la actividad de promoción residencial, asumimos una posición más conservadora estimando un margen del entorno del 21% (vs 22,6% de margen bruto en 1T23).
En cuanto al resto de negocios, estimamos continuidad operativa sin grandes sorpresas en los negocios patrimonial y de gestión, toda vez que el negocio de construcción debería registrar un sólido incremento al encontrar el grupo con un volumen máximo de construcción y desarrollo de promociones.
Con todo ello, y sin prever en este trimestre ventas de suelo, estimamos unos ingresos totales de 35,0 mln eur en 1T24 (vs 16,4 mln eur en 1T23) y un EBITDA de 6,5 mln eur (vs 3,6 mln eur en 1T23). Por último, mayor gasto financiero (3,0 mln eur R4e en 1T24 vs 1,7 mln eur en 1T23) derivado del incremento tanto del importe de deuda como del coste financiero vs 1T23, deberían situar el bº neto del trimestre en 2,6 mln eur (vs 0,2 mln eur en 1T23).
Atentos a: 1) margen bruto en el negocio promotor; 2) niveles de pre-ventas y entregas; 3) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 4) guías y nivel de cumplimiento del plan estratégico.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 10,40 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
