Inmobiliaria del Sur ha presentado de nuevo unos buenos resultados correspondientes a 3T24/9M24, con cifras muy en línea con nuestras estimaciones y de los que destacamos: 1) la entrega de 60 viviendas en 3T24 (en línea con nuestra estimación y la cifra de entregas de 2T24; vs 53 viviendas entregadas en 3T23), lo que eleva la cifra a 9M24 a 189 unidades a un ASP de 415,8k eur/unidad (vs 235,9k eur/unidad a 9M23) ante las mayores entregas de vivienda en Madrid; 2) la excelente actividad comercial, batiendo el récord de preventas trimestrales alcanzado en 2T24 mediante la venta de 202 unidades en 3T24 (vs 173 viviendas vendidas en 2T24, 95 en 1T24 y 87,5 de media trimestral en 2023), y; 3) la consolidación de la reducción del apalancamiento vs cierre 2023 (-11,5 mln eur de DFN), con una ratio LTV del 38,1% a cierre de 9M24 (37,8% a 1S24) vs 40,6% a cierre de 2023.
Respecto a la actividad de promoción residencial, la cartera de preventas de Inmobiliaria del Sur se sitúa por primera vez por encima de las 1.000 unidades (1.002 unidades por importe de 316,2 mln eur; 214,9 mln eur en proporcional). De este modo, la ratio de cobertura de preventas sobre entregas estimadas asciende al 93,2% en 2024 y al 74,5% en 2025.
Positiva evolución operativa en el resto de las líneas de negocio, con incrementos de ingresos del +4,0%, +136,2% y +19,9% vs 9M23 en las líneas de patrimonial (a pesar de la rotación de activos: la ocupación sube +0,8p.p. vs 1S24 hasta el 92% a 9M24), construcción (1.193 viviendas y 3 edificios terciarios en construcción) y prestación de servicios respectivamente.
A pesar de la positiva evolución de los resultados del Grupo a lo largo del ejercicio, cabe recordar que cuenta con un importante volumen de entregas programadas para el 4T24 (83,6 mln eur y 68,5 mln eur en proporcional) por lo que esperamos una concentración significativa de actividad de cara a último trimestre (lo que implica cierto riesgo de ejecución).
Consideramos que los resultados deberían tener un impacto positivo en cotización durante las próximas sesiones, pues nuevamente refuerzan la visibilidad operativa y la credibilidad del plan de negocio del Grupo, el cual cotiza con un dto aprox. del -56% vs NAV (371,9 mln eur a cierre de 9M24; +5,5% vs 2023). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 10,40 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
