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Inmobiliaria del Sur
Análisis 31 julio 2024

Inmobiliaria del Sur 2T24/1S24: muy buenos resultados

Javier Díaz

Inmobiliaria del Sur ha presentado unos muy buenos resultados correspondientes a 2T24/1S24, con sólidos incrementos de las cifras financieras y operativas, entre las que cabe destacar: 1) una significativa reducción del apalancamiento (-2,8p.p. en la ratio LTV, desde el 40,6% a cierre de 2023 hasta el 37,8% a 1S24), y; 2) el mejor trimestre de su historia en cuanto a actividad comercial (con 173 viviendas vendidas en 2T24; vs 95 en 1T24 y 87,5 de media trimestral en 2023). Con ello, la cartera de preventas de Inmobiliaria del Sur se sitúa en 860 unidades y 188,1 mln eur en proporcional a 1S24 (vs 721 unidades y 171,7 mln eur a cierre de 2023). De este modo, la ratio de cobertura de preventas sobre entregas estimadas asciende al 87,6% en 2024 y al 62,2% en 2025.

Positivas noticias en todas las líneas de negocio, con incrementos de ingresos del +54,1%, +148,0% y +29,9% vs 1S24 en las líneas de promoción, construcción y prestación de servicios respectivamente. Así, el Grupo presenta un nivel de actividad en máximos históricos, encontrándose en construcción un total de 1.225 viviendas y 3 edificios terciarios de oficinas con una edificabilidad total de 29.400 m2. Respecto al negocio patrimonial, destacamos la mejora de +2,5p.p. de la ocupación vs 1T24 (hasta el 91,2% a 1T24), logrando mantener los ingresos por arrendamiento a pesar de la rotación de activos llevada a cabo.

Además, el Grupo indica que, dado el importante volumen de entregas programadas para el 2S24 (97,5 mln eur y 81,2 mln eur en proporcional) estiman un relevante incremento del EBITDA y BDI en la segunda mitad del ejercicio.

Con todo ello, consideramos que los resultados deberían tener un impacto positivo en cotización durante las próximas sesiones, en tanto que consideramos que refuerzan la visibilidad y credibilidad del plan de negocio del Grupo, toda vez que cotiza con un dto aprox. del -57% vs NAV (367,2 mln eur a cierre de 1S24; +4,2% vs 2023). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 10,40 eur/acción.


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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05

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