Los resultados 3T 24 han quedado por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso en las principales magnitudes.
Ingresos 9.357 mln eur (-2% vs R4e y consenso y +7% vs 3T 23), margen bruto 61,4% (vs 62% R4e, 61,7% consenso y -0,3 pp vs 3T 23), gastos operativos 2.809 mln eur (-4,6% vs R4e y +7,5% vs 3T 23) creciendo en línea a los ingresos, EBITDA 2.926 mln eur (-5% vs R4e, -4% vs consenso y +6% vs 3T 23), EBIT 2.131 mln eur (-7% vs R4e, -5% vs consenso y +5% vs 3T 23) y beneficio neto 1.678 mln eur (-7% vs R4e, -5% vs consenso y +6% vs 3T 23) con tasa de impuestos 22% (R4e 22,5%).
Calculamos que el impacto de la divisa en el crecimiento de ingresos 3T 24 ha sido de -4 pp, superior a nuestra previsión (-3,5pp), por lo que los ingresos habrían crecido +10,5% excluyendo divisa vs 3T 23.
En 9M 24 las ventas excluyendo divisa crecieron +10,5% vs 9M 23 y el impacto divisa ha sido de -3,4 pp, con lo que los ingresos crecen +7,1% en el periodo.
La caja neta se amplió 913 mln eur hasta 11.824 mln eur (R4e 11.805 mln eur ) y +343 mln eur vs 3T 23 y supone el 6,9% de su capitalización bursátil.
Buen inicio de las ventas en tienda y online a tipo de cambio constante entre el 1 de noviembre y el 9 de diciembre (5 semanas de las 13 del trimestre) han crecido +9% sobre el mismo periodo de 2023, nivel inferior al conseguido en 9M 24 (+10,5%).
En 9M 24 Inditex ha realizado aperturas en 32 mercados aunque el número de tiendas ha caído (-33 en 9M 24 y -8 en 3T 24).
Los inventarios caen frente al año anterior por sexto trimestre consecutivo (-2,6% vs 3T 23) como consecuencia de la favorable evolución de las ventas.
La directiva mantiene los objetivos 2024: crecimiento del espacio en tienda (bruto) +5% entre 2024/26e (R4e +3% de crecimiento “neto”), impacto de la divisa en ingresos -3 pp y capex 2024e 1.800 mln eur que incluye 900 mln eur para ampliar su capacidad logística.
Resultados que incumplen nuestras previsiones y las del consenso en las principales magnitudes e inicio de ventas 4T 24 con un crecimiento inferior al recogido en 9M 24. Inditex cotiza en máximos históricos y esperamos que algunos inversores tomen beneficios. Conferencia 9:00 CET. P.O. 49,7 eur. MANTENER.
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Iván San Félix Carbajo
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