2024, un año con una gran evolución
IAG continúa operando en un entorno de crecimiento elevado del tráfico aéreo de pasajeros y demanda muy fuerte que ha permitido elevar el coeficiente de ocupación hasta niveles cercanos a máximos históricos. Este crecimiento, además, se ha conseguido en un escenario de subida de los precios medios de los billetes.
En términos financieros la situación de IAG también ha mejorado considerablemente. La mayor generación de caja ha permitido reducir la deuda neta casi -30% hasta un múltiplo deuda neta/EBITDA conservador (1,0x en 1S 24), ha reforzado su liquidez y cuenta con vencimientos de deuda relativamente cómodos.
Verano récord y buen final de año
Esperamos que la buena situación actual se mantenga durante el resto del año. Estimamos que la oferta mantenga el ritmo de crecimiento de 1S 24 (+7% R4e) con unos precios de los pasajes moderando (+0,6% en 2S 24e vs +2,9% en 1S 24). El aumento de las incidencias de este verano y las subidas de los costes laborales tendrán un impacto negativo, si bien la caída de los precios del combustible desde julio es muy positiva.
Los precios del combustible y las bajadas de tipos apoyarán en 2025
El previsto calendario de bajadas de tipos del BCE y la Fed debería favorecer el gasto de las familias mientras que el efecto base del petróleo, que presumiblemente partirá de un nivel inferior al del inicio de 2024, mejorará la previsión de gastos.
Retirada de la oferta de Air Europa y mejora de la retribución
Ha sido una decisión acertada teniendo en cuenta las exigencias impuestas por la Comisión Europea. No obstante, creemos que IAG cuenta con buenas opciones de crecimiento, tanto de forma orgánica como vía adquisiciones (privatización de TAP). Aunque IAG está en un proceso de inversión intensivo, consideramos que tiene margen para mejorar la retribución al accionista, incluyendo un plan de recompra de acciones.
Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 3,08 eur/acc (antes 2,53 eur/acc)
La buena evolución de IAG y las mejores perspectivas nos llevan a revisar estimaciones al alza y el P.O. ofrece un potencial atractivo. A corto plazo la fuerte revalorización (+25% desde agosto) y el riesgo geopolítico podrían desembocar en una toma de beneficios.
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Iván San Félix Carbajo
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