Desaceleración del crecimiento en 3T25…
HBX Group ha publicado unas decepcionantes cifras de volumen total transaccionado (TTV +5% en 3T25 vs 3T24; +12% a 1S25) e ingresos correspondientes al 3T25 (+3% en 3T25 vs 3T24; +10% a 1S25), mostrando una clara desaceleración respecto al 1S25. La compañía justifica dicha desaceleración como consecuencia de: 1) reacciones de los viajeros a los eventos geopolíticos y el entorno macro; 2) debilidad del dólar americano, y; 3) consecuentemente una mayor propensión de los turistas a los viajes domésticos vs internacionales en el corto plazo.
…lleva a la compañía a revisar a la baja la guía 2025e …
HBX procede a revisar a la baja la guía de cara a 2025, revisando en un -6,3% el rango alto de ingresos totales (-2,7% el rango bajo), y en un -2,2% el rango alto de EBITDA ajustado: 1) TTV para el conjunto del año entre el +6% y +9% (vs entre el +10% y el +16% anterior); 2) ingresos entre 740 y 720 mln eur (vs 790 y 740 mln eur anterior); 3) EBITDA ajustado entre 440 y 430 mln eur (vs 450 y 430 mln eur anterior), y; 4) sin cambios en la ratio de conversión EBITDA/FCF operativo (del 100%).
Revisamos estimaciones a corto y medio plazo, si bien HBX Group reitera su guía medio plazo.
Tras la revisión a la baja de la guía para 2025e, hemos procedido a ajustar igualmente nuestras estimaciones de cara al conjunto del año y a futuro, pasando de estimar un crecimiento de ingresos a una TACC2024-2027e del +9% anterior, a un +6,4% actual. Por su parte, HBX Group ha reiterado sus objetivos a medio plazo, por lo que nuestro nuevo escenario de crecimiento de ingresos puede resultar algo conservador. Recordemos que la guía a medio plazo de la compañía contempla un crecimiento del volumen total transaccionado (TTV) por el grupo a un ritmo de doble dígito bajo (>10% - 12,5%), así como un incremento de ingresos a medio plazo a un ritmo de dígito simple alto (>7,5% - 10%).
No obstante, nuestras estimaciones respecto al margen EBITDA ajustado se encuentran en línea con el objetivo de HBX Group de alcanzar un margen del 60% (60,5% R4e en 2028).
Conclusión: SOBREPONDERAR, nuevo P.O. de 17,25 eur/acción.
Tras la revisión de estimaciones alcanzamos un nuevo precio objetivo de 17,25 eur/acción (vs 18,40 eur/acción anterior). Si bien cabía esperar una reacción negativa en cotización al avance de ventas del 3T25, consideramos que una caída superior al +20% resulta exagerada. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
