GAM ha reportado unos resultados trimestrales que continúan mostrando elevadas tasas de crecimiento (1S24 ventas +10%, EBITDA +12%), no obstante, en el 2T24 estanco se ha sentido cierta moderación del ritmo de crecimiento experimentado en los primeros meses del ejercicio (2T24 ingresos +7,1% vs 1T24 +12,7%), una situación que no se debe a cambios en las dinámicas del mercado, sino más bien a cuestiones puntuales y de estacionalidad de ventas que creemos que ya se han corregido en el mes de julio (entrada de pedidos en el negocio de Distribución, situación puntual con dos clientes que ya han retomado su actividad a los volúmenes previstos).
Así, el semestre se salda con un crecimiento de los ingresos significativo y ganancias de rentabilidad de las operaciones, ya que el margen EBITDA en el semestre se ha expandido 60 p.b. con respecto al mismo periodo del año anterior y se sitúa ya en el 26,9% de las ventas, en línea con la mejora que habíamos previsto para el conjunto del ejercicio, dos hitos que se han alcanzado con una reducción del 40% en el CAPEX de maquinaria.
De cara a la segunda mitad del ejercicio sí que prevemos que la positiva evolución operativa se mantenga, o incluso mejore, en primer lugar, por la tradicional estacionalidad del negocio, con una mayor demanda del negocio de alquiler a corto plazo en la segunda mitad del ejercicio, aceleración en el negocio de Distribución, y un menor impacto negativo de Reviver, que ya habrá superado sus primeras fases de arranque.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 1,96 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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