Ecoener presentará sus resultados 2023 el jueves 29 de febrero de 2024 antes de la apertura de mercado, conferencia ese mismo día a las 11 horas. P. O. 6,5 eur, sobreponderar.
Destacamos:
Los efectos que se recogieron en los resultados del primer semestre seguirán pesando en las cifras anuales, si bien hay factores positivos en la segunda parte del año que nos llevan estimar una buena evolución de los resultados en dicho periodo. El primer efecto positivo es la mayor capacidad. En los últimos meses del año han entrado en operación 96 MW en República Dominicana y 41 MW en Colombia. Otro factor positivo será la producción hidráulica, que esperamos haya mejorado notablemente respecto a 2022 gracias a lluvias vistas en los últimos meses del año en Galicia. Además, los factores ya vistos en 1S y que consideramos que seguirán pesando en los resultados anuales: los precios mayoristas en España, los mayores costes y el ajuste regulatorio. Estimamos que los activos de Ecoener habrían podido capturar precios en 2023 por encima de los 90 eur/MWh vs a un 2022 en los que los precios capturados estuvieron por encima de los 170 eur/MWh. Los costes fijos, por mayores gastos de personal, estimamos que seguirán erosionando los márgenes, si bien este factor consideramos que tendrá un impacto neutro a futuro a medida que los activos hagan sus aportaciones anuales completas y otros vayan entrando en operación. Otro factor que hay que tener en cuenta es el ajuste regulatorio que se registró en el primer semestre (sin efecto en caja) y que no esperamos que suceda en la segunda mitad del año. Con todo ello estimamos que todas las partidas de la cuenta de resultados se reducirían respecto a las extraordinariamente buenas cifras vistas en 2022, si bien estimamos una mejora importante en 2S respecto a las cifras registradas en 1S (+21% en ingresos, +60% en EBITDA, +213% en EBIT, +151% en beneficio neto).
En lo que se refiere a la evolución de la deuda neta, dado el fuerte nivel de inversión que están llevando a cabo que estimamos se situaría alrededor de los 130 mln eur, tanto por los activos que han puesto en marcha como por los activos que actualmente tienen en construcción (calculamos que alrededor de 270 MW), se incrementaría hasta niveles próximos a los 300 mln eur según nuestros cálculos, si bien seguimos viendo que mantendrían una sólida posición de tesorería compatible con seguir acelerando en 2024 el nivel de inversión.
En la conferencia estaremos pendientes de los comentarios que pudieran hacer respecto al punto de desarrollo de los proyectos que actualmente tienen en construcción y los tiempos de puesta en marcha que tienen previstos. Veremos también qué comentarios pueden hacer respecto a los últimos planes de desarrollo anunciados en Grecia, donde la compañía tiene la intención de desarrollar hasta 350 MW. Veremos si dan también algo de visibilidad respecto a posibles métodos de financiación del crecimiento más allá de 2025.
Seguimos manteniendo la visión positiva en el valor de cara al medio plazo, reiterando la recomendación de sobreponderar y el precio objetivo de 6,5 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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