Tal y como preveíamos, la evolución de los resultados 1S24 ha estado marcada por la mayor producción eólica e hidráulica por las favorables condiciones meteorológicas, y en fotovoltaica por la mayor capacidad instalada gracias a la aportación de los activos de Cumayasa 1 y 2 (96 MW) en Rep. Dominicana, y de Sunnorte (41 MW) en Colombia. Estos efectos compensan los menores precios en España, no obstante, se aprecia una mejor captura de precios gracias a los activos canarios y la aportación de los PPAs en LatAm (precio medio de los activos en 82,3 eur/MWh vs 39,1 eur/MWh media del pool en el periodo). Con ello, los resultados superan nuestras expectativas en todas las líneas de la cuenta de resultados, destacando una notable mejora a nivel del resultado neto gracias a la aportación positiva de los impuestos por deducciones de inversiones en los activos canarios, así como un resultado financiero ligeramente mejor con respecto a nuestra previsión.
La deuda neta, totalmente alineada con nuestra previsión, recoge el alto nivel de inversión que se está llevando a cabo (72,5 mln eur) por la importante cartera de activos en construcción (434 MW vs 353 MW instalados). El apalancamiento medido por DN/EBITDA se eleva hasta 9,7x, aunque si se excluye la deuda asociada a los activos en construcción se situaría en 6,5x.
En la conferencia estaremos pendientes de los comentarios que puedan hacer respecto a cómo prevén que evolucionen en los próximos meses los planes de desarrollo de los proyectos (se aprecian algunas modificaciones en las puestas en marcha de los activos en construcción respecto a la presentación de febrero, aunque mantienen intacto el objetivo de alcanzar 1GW entre activos en operación y en construcción en 2025), así como la evolución prevista de las producciones de los distintos activos (especialmente los hidráulicos) y los comentarios que puedan hacer respecto a los nuevos activos en construcción en Panamá. Reiteramos la visión positiva en el valor. Reiteramos sobreponderar y P. O. 6,5 eur.
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Ángel Pérez Llamazares
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