DIA ha publicado sus resultados correspondientes al 1S24 en línea con nuestras estimaciones en ventas, que crecen un +6,3% i.a., pero caen -5% i.a. en términos comparables, debido al deterioro del consumo en Argentina (-11% i.a. LfL) a pesar del crecimiento en España (+5% i.a. LfL), mientras tanto a nivel EBITDA como en EBITDA ajustado superan con claridad, +18% i.a, y +61% i.a. respectivamente, apoyado por el buen desempeño comercial y operativo en España y la eficiente gestión de los costes en Argentina, logrando una importante expansión de márgenes (+1,6pp) hasta 4,7%, mientras el resultado neto cae hasta -93,8 mln eur debido al impacto de la venta del negocio en Brasil, aunque sin tener este efecto en cuenta registraría un resultado neto positivo de 16 mln eur (+25 mln eur España y -9 mln eur Argentina).
La generación de caja ha sido positiva en 1S24 hasta en 68 mln eur, de los cuales 80 mln eur proceden del negocio en España, 8 mln eur de Argentina mientras que los negocios discontinuados de Portugal y Brasil destruyen caja por 5,6 mln eur y 19 mln eur respectivamente, con Clarel aportando 5 mln eur adicionales. De este modo, la generación de caja de España ha permitido financiar la venta de Brasil, mientras que la venta de los negocios de Portugal y Clarel han contribuido al desapalancamiento del balance, reduciendo la deuda neta en 92 mln eur hasta 327 mln eur, equivalentes a una ratio DN/EBITDA 12m de 1,2x.
Tras la desinversión en los negocios de Brasil, Portugal y Clarel, damos por finalizada la transformación y racionalización del negocio y esperamos que la Compañía retome la senda de crecimiento en España y Argentina, donde disfruta de un modelo de negocio eficiente y con ventajas competitivas que le permite ser rentable y afrontar con garantías la importante refinanciación de la deuda sindicada (361 mln eur) que vence a final de 2025.
De cara al futuro, la Compañía fija sus prioridades estratégicas en: 1) continuar creciendo de forma orgánica en España, potenciado la fidelización del cliente, invirtiendo en IT para ampliar la cobertura del ecommerce y recuperando la apertura de tiendas a partir de 2025; 2) seguir ganando cuota de mercado en Argentina a pesar del complejo entorno macroeconómico; 3) consolidar la mejora de los resultados financieros, incrementando la rentabilidad y la generación de caja; y 6) reforzar la estructura de capital a través de la refinanciación de la deuda sindicada, sin recurrir a una ampliación de capital.
Reiteramos recomendación SOBREPONDERAR y revisamos nuestro P.O. hasta 0,025 eur/acc. (0,027 eur/acc. anterior).
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Pablo Fernández de Mosteyrín
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