Deoleo ha publicado unos positivos resultados del 1S24, en línea con nuestras estimaciones (EBITDA 19,7 mln eur vs. 12,7 mln eur R4e), mostrando una clara mejora operativa gracias a la contención del margen bruto y de los gastos operativos.
De los resultados destacamos: 1) excelente comportamiento de las ventas del +25,3% hasta 502,4 mln eur, gracias al mantenimiento de los volúmenes de ventas en un entorno de mercado muy negativo con caídas en los volúmenes en España (-18,1%), Italia (-9,9%) y Estados Unidos (-7,6%). Esta circunstancia confirma el liderazgo de Deoleo y el éxito de su política comercial, Los precios del aceite de oliva virgen extra suben un +15% vs. 1S23 (en España los precios medios suben un +28% vs. 1S23 y un +130% frente a las dos campañas anteriores). En este difícil contexto, destacamos positivamente la mejora de cuota de mercado de 2 p.p. en España y el mantenimiento en Estados Unidos. 2) En términos EBITDA la compañía ha registrado un fuerte aumento del 55,4% hasta 19,7 mln eur, derivado de una mejora del margen bruto unitario del 2%, del mantenimiento de volúmenes y de una contención de los gastos operativos. El margen EBITDA crece 0,8 p.p. hasta el 3,9%. 3) A nivel de beneficio neto la compañía vuelve a números negros y registra un beneficio neto de 0,5 mln eur. 3) La deuda neta se reduce en 2 mln eur hasta 118,7 mln eur vs. 120,3 mln eur de cierre de 2023, a pesar de un aumento del capital circulante del 6% por el mantenimiento de los volúmenes de existencias con precios superiores. Destacamos positivamente que S&P ha mantenido el rating y las perspectivas del grupo y la obtención de una línea de circulante con BlackRock por 20 mln eur.
Perspectivas 2024: La compañía mantiene cautela con respecto al conjunto del ejercicio dada la volatilidad del mercado de aceite de oliva. Por otro lado, comentan que la cosecha 2024/2025 debería ser superior a la anterior gracias a las lluvias y a la ausencia de calor extremo en primavera, lo que debería reflejarse en una bajada progresiva de los precios. Las estimaciones apuntan a un fuerte crecimiento de la producción hasta las c.1,2/1,4 mln tm vs. 800.000tm de la campaña anterior.
En conclusión, buenos resultados publicados que, unido a la mejor cosecha prevista 2024/2025 y su impacto en mejora de volúmenes de venta, deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor. SOBREPONDERAR con P.O. de 0,28 eur/acción.
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César Sánchez-Grande
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