Esperamos nuevamente un sólido trimestre desde el punto de vista operativo, en base a: 1) la indexación de los contratos; 2) la elevada contratación llevada a cabo a lo largo de 2024 (134.797 m2 equivalentes a 52 mln eur de ingresos anualizados) con release spread del +8% y la contratación a 1T25 (32.461 m2 y 13 mln eur de rentas anualizadas) con release spread del +11%, y; 3) el mantenimiento de la ocupación en niveles del 95% (París en plena ocupación, aislando la rehabilitación de los activos Condorcet y Haussmann, que esperamos impacten ligeramente en las rentas brutas de París). Con todo ello, estimamos un incremento de rentas like for like en torno al +4% en 1S25 (en línea con 1T25) llevando a unos ingresos por rentas brutas de 195 mln eur (+1,7% vs 1S24), un EBITDA de 156 mln eur (+1,5% vs 1S24), y un Bº neto recurrente de 106 mln eur (+15% vs 1S24).
Por su parte, en este trimestre contaremos con la revisión del valor de los activos, de la que cabe esperar una ligera revalorización (tras dos bajadas de tipos en 1S25 por parte del BCE de -100pbs en total; +2,8% GAV like for like en 2024 vs 2023). En este sentido, y teniendo en cuenta que aún a 1S25 no se ha producido la salida de caja por la inversión en Deeplabs (200 mln eur), pero sí la salida de caja por el pago del dividendo (183 mln eur), no esperamos sorpresas por el lado del endeudamiento (mantenimiento de la ratio LTV en el entorno del 37-38%).
Atentos a: 1) crecimiento de rentas brutas, release spread y niveles de ocupación; 2) actividad comercial en relación con los prealquileres de Diagonal 197, Torre Marenostrum, Sant Cugat (activos que continúan afectando negativamente la cifra de ocupación en Barcelona) y Madnum en Madrid; 3) EPRA NTA y LTV.
Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser recogidos de forma neutra en cotización. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 8,50 eur/acción.
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Conflictos de intereses:
INMOBILIARIA COLONIAL: Renta 4 Banco tiene firmado un contrato de liquidez con Inmobiliaria Colonial.
Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
