CIE ha reportado unos resultados del 2T24 que se han situado en línea con las estimaciones. Con un ligero incremento de los ingresos, a pesar de la caída de producciones a nivel mundial (2T24 -0,5%) y especialmente en Europa (2T24 -6%), y que se logra gracias a las ganancias adicionales en la cuota de mercado de la compañía. Adicionalmente, CIE ha registrado un margen EBITDA récord trimestral (2T24 18,5% sobre ventas), con el mismo experimentando mejoras secuenciales en todas las áreas geográficas. Así el EBITDA en el 2T24 estanco aumenta un 3,1% hasta 190,3 mln eur (+5% en 1S24 hasta 381,9 mln eur). El beneficio neto aumenta un 3% hasta 91 mln eur superando nuestras estimaciones y a pesar de la venta en 2023 del negocio de forjas en Alemania que supuso un resultado extraordinario en el segundo trimestre. En términos comparables, el Bº Neto hubiera aumentado un 10%.
De cara a la segunda mitad del ejercicio según las estimaciones del mercado se prevé una caída de las producciones del 3,6% para cerrar el ejercicio completo en -2%, una evolución pero que la registrada durante el 1S24, pero dado que la ralentización más significativa se espera para el mercado chino, y especialmente los OEMs locales (difícil comparativa y efecto aranceles en Europa) no prevemos ningún deterioro en la evolución de la compañía. Es más, se prevé una mejora significativa en el mercado brasileño, donde CIE es líder, y crecimiento en México e India, mientras se prevé que Europa siga registrando caídas importantes del entorno del 5%. Así, por el momento no estimamos necesario modificar nuestras estimaciones para el conjunto del ejercicio, que aunque según las previsiones del mercado y los resultados obtenidos en el 1S24 pueden ser muy exigentes en términos de facturación (r4 2024e +4,9% vs +2,5% en 1S24)no estimamos que lo son en cuanto al margen (r4 2024e 18,45% vs 1S24 18,5%) ya que aunque por regla general el segundo semestre suele ser inferior en márgenes, dadas las mejoras de rentabilidad que CIE viene obteniendo secuencialmente, y que esperamos se mantengan, puede resultar incluso conservador.
Dados los positivos resultados del 2T24, creemos que CIE alcanzará una vez más sus objetivos estratégicos, así como nuestras previsiones, lo que junto a la infravaloración que percibimos en la cotización de mercado con respecto a nuestra valoración, nos llevan a reiterar nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 35 eur/acc.
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Álvaro Arístegui
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