Neutro: 1) Las ventas crecen un +2,1% hasta 102,5 mln eur, alcanzado un récord histórico semestral, gracias principalmente a una muy buena evolución de las divisiones de Payment Technologies (+4,0%) y Time & Security (+6,7%), que compensan la caída del -4,9% de Coffe & Vending Systems afectada por el retraso en las decisiones de inversión por la incertidumbre de las políticas de la administración Trump y por la entrada de competidores asiáticos. El EBITDA crece un +5,4% hasta 16,8 mln eur, situando el margen EBITDA en el 17,3% vs. el 16,7% de 1S24, como consecuencia del mix de ventas con mayor peso de las divisiones con más margen como refleja el aumento de 2,4 p.p. del margen bruto. 3) La deuda neta aumenta hasta los 16,4 mln eur vs. los 10,8 mln eur de cierre de 2024, reflejando el adelanto del dividendo de 9,4 mln eur al mes de junio frente a julio del año anterior. Eliminando este impacto la deuda neta se hubiera reducido hasta los 7 mln eur. reducción de la deuda neta por encima de lo esperado hasta 10,8 mln eur vs. 32,1 mln eur de 2023 y nuestras estimaciones de 22,3 mln eur. Esta reducción de la deuda se justifica en la generación de caja (86% de conversión de EBITDA en caja), reducción del circulante y, a pesar de haber aumentado el dividendo pagado en 2024 en 4,2 mln eur. La ratio deuda neta / EBITDA se reduce a 0,3x. En cuanto al dividendo, Azkoyen aumenta el dividendo un 7,2%, manteniendo el pay-out en el 50%.
Guidance 2025: Azkoyen estima un crecimiento de las ventas superior al registrado en 2024 del +3,4% (ventas R4e +3,6%).
Conclusión: buenos resultados publicados por Azkoyen en línea con lo esperado que confirman la línea creciente del grupo. SOBREPONDERAR (10,5 eur/acción).
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César Sánchez-Grande
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