A3M publicará sus cifras correspondientes al 4T24 el próximo jueves día 27 de febrero antes de la apertura de mercado, continuando con una c.c. a las 13:00 p.m.
Se prevé un trimestre estable a nivel de ingresos y de resultado operativo (r4e ingresos +0,5% y EBITDA +2,3%), suficiente para cumplir con las expectativas que genera un negocio que presenta un escaso crecimiento, pero una elevada generación de caja libre que permite a la compañía mantener una de las retribuciones al accionista más elevadas de la bolsa española (0,45 eur/acc. ≈9,5% en 2025). Tras un excelente inicio, el 4T24 mostrará un menor crecimiento que en trimestres anteriores, en parte debido a la difícil comparativa con el 4T23 (ingresos 1T24 +15,6%, 2T24 +6,7%, 3T24 -1,8% y 4T24e +0,5%), en un ejercicio que ha evolucionado de más a menos. Sin embargo, confiamos en que la evolución de los márgenes haya sido satisfactoria, con un EBITDA sobre ventas que alcance el 21% superando incluso el exigente margen del 20,6% registrado en el 4T23.
En un entorno de mercado complicado, con caídas del consumo de TV lineal (-7% i.a. en 2024) y un mercado publicitario errático (+0% en 2024e), estimamos que A3M haya logrado registrar un resultado operativo bruto (EBITDA) que superen en un 4% a los del ejercicio anterior, que junto con unas plusvalías de 50 mln eur por la venta de un 2,7% en su participada Fever (compañía en la que aún mantiene un 6,6% de participación), le lleven a registrar un beneficio neto de 158 mln eur, permitiéndole mantener la mencionada retribución al accionista. A nivel de ingresos, prevemos que la compañía registre un crecimiento i.a. del 3%, con los negocios de radio y “Otros ingresos” (que incluyen producción y distribución de contenido audiovisual, Atresplayer y producciones cinematográficas), compensando el menor crecimiento de la publicidad en TV.
De cara al presente ejercicio, prevemos un mercado publicitario ligeramente alcista en su conjunto, con los medios digitales como principales impulsores del crecimiento, y Atresmedia manteniendo su posición de liderazgo en audiencias y beneficiándose del crecimiento de las líneas de negocio complementarias. Así, y a la espera de las guías de la compañía para el ejercicio, estimamos un crecimiento de ventas del 2% con cierta relajación del margen EBITDA (r4 2025e 16,8%), que implique una caída de este hasta 176 mln eur (-2,2% i.ax.)
Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR y fijamos nuestro P.O. en 5,79 eur/acc (vs 6 eur/acc. anterior) tras ajustar el mismo por los 0,21 eur/acc. abonados como dividendo por acción el pasado 18 de diciembre.
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Álvaro Arístegui
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