A3M ha registrado un 1S24 muy por encima de nuestras expectativas al comienzo del ejercicio y que apuntaban a un ejercicio con un beneficio operativo estable como ya sucediera en los dos ejercicios precedentes. No obstante, en el inicio del presente ejercicio el mercado publicitario en TV sorprendió muy positivamente al apuntarse un crecimiento del 8,5%, que llevó a la compañía a lograr un aumento de la facturación superior al 15%, y un EBITDA que tras crecer un 38% situaba su margen sobre ventas en 20,4% muy por encima del objetivo del 18% que suponía un avance de 20 pb con respecto a 2023.
Aunque la evolución del mercado durante el 2T24 no ha sido tan extraordinaria como en el primer trimestre, sí que prevemos que la facturación de la compañía haya continuado en aumento, superando así el crecimiento de doble dígito de la facturación en el conjunto del semestre. No obstante, tal y como ya ocurriera en el 1T24 prevemos que los gastos crezcan a doble digito, y en este 2T24 por encima del crecimiento de los ingresos, con lo que estimamos que el EBITDA del 2T24 será plano con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior y más en línea con el objetivo del 18% sobre ventas. Aún así, estimamos que el EBITDA del conjunto del semestre mostrará un incremento interanual del 15% al alcanzar los 102 mln eur, situando el margen sobre ventas del 1S24 en el 19,3%, muy por encima del mencionado objetivo.
Este comienzo del ejercicio, que ha superando ampliamente nuestras expectativas, nos lleva a revisar nuestras estimaciones para el conjunto del ejercicio así como nuestro precio objetivo, ya que además de un mercado publicitario más boyante, en línea con un crecimiento económico que viene superando las previsiones, observamos un mayor dinamismo en el resto de líneas de negocio de la compañía (el resto de líneas de ingresos incluyendo la Producción y Distribución de Contenidos así como los Otros Ingresos aumentaron en torno al 30% en el 1T24 y prevemos que en el conjunto del ejercicio superen nuestras previsiones iniciales).
Así, tras elevar nuestras estimaciones (ver tabla adjunta) elevamos nuestro precio objetivo un 16% a 5,8 eur/acc (vs 5 eur/acc anterior) y reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR.
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Álvaro Arístegui
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