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ArcelorMittal
Análisis 29 enero 2025

ArcelorMittal: Estabilidad en 4T 24 que confirmaría un 2S 24 en la parte baja del ciclo. A la espera de una recuperación de los precios

Iván San Félix
  • Esperamos que los resultados 4T 24 se mantengan estables frente a 3T 24, que confirmaría la caída de la actividad en 2S 24 vs 1S 24. Esperamos un leve aumento de los envíos frente a 3T 24 que no compense totalmente una caída adicional de los precios.
  • Esperamos un leve aumento de los envíos +1% vs 3T 24 (Norteamérica plano, Brasil -5% y Europa +5%) y precios -2% vs 3T 24 (Norteamérica -4%, Brasil -2% y Europa -3%). Esperamos que las JVs aporten 183 mln USD al EBITDA (vs 163 mln USD en 3T 24) con buenos volúmenes en India y debilidad de precios, y que la contribución de Sustainable Solutions alcance 70 mln USD (55 mln USD en 3T 2). En Minería esperamos que los envíos repunten +3% tras los incendios en instalaciones de Canadá y paradas de mantenimiento y precios estables vs 3T 24. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos cedan -3% hasta 14.717 mln USD, EBITDA +2% vs 3T 24 hasta 1.619 mln USD (consenso 1.529 mln USD) y resultado neto 562 mln USD (vs consenso 319 mln USD y 287 mln USD en 3T 24).
  • Calculamos que la deuda neta se reduzca -918 mln USD vs 3T 24, que recogió el nivel más alto del año, hasta 5.140 mln USD debido principalmente a: recuperación de circulante (+1.553 mln USD). Esperamos capex -1.228 mln USD y recompra de acciones -288 mln USD. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2024 R4e caería hasta 0,7x, un nivel muy conservador.
  • En la conferencia (6 febrero 15:30h) estaremos pendientes a: 1) tono de la demanda (aparente y final) tras la caída de los precios desde marzo, 2) evolución de las importaciones y medidas arancelarias para evitar la entrada masiva de acero a precios excesivamente bajos a las geografías en donde opera AM, y principalmente a Europa, 3) previsiones 2025. En principio creemos que será un año con estabilidad de envíos de acero, mejores volúmenes en Minería (expansión en Liberia) y los precios recuperando en algún momento del año y 4) posible anuncio de nuevo plan de recompra de acciones.   
  • En nuestra opinión, el potencial de los títulos es elevado y nos parece un buen momento para entrar en el valor ya que los precios actuales reflejan que el sector está en la parte baja del ciclo. Esta circunstancia suele presagiar una buena evolución del valor en los próximos meses. El principal catalizador es una recuperación de los precios, algo que de momento no se está produciendo. O. 30,7 eur y SOBREPONDERAR.


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Iván San Félix Carbajo
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