Los resultados han cumplido nuestra previsión de ingresos, han superado en EBITDA, que ha sido muy superior a la previsión del consenso, y han quedado por debajo en resultado neto: Ingresos 14.714 mln USD (en línea vs R4e y -3% vs 3T 24), EBITDA, principal magnitud, 1.654 mln USD (+2% vs R4e, +8% vs consenso y +5% vs 3T 24), EBIT 529 mln USD (vs 732 mln USD R4e y -20% vs 3T 24) y pérdidas netas -390 mln USD (vs +562 mln USD R4e y desde +287 mln USD en 3T 24). AM recogió pérdidas por deterioro del valor de los activos por valor de -80 mln USD tras el cierre de la división de productos largos en Sudáfrica y por un proyecto en Brasil (Monlevade) que se ha descontinuado, y pérdidas extraordinarias de -142 mln USD también por el cierre en Sudáfrica y por reestructuración en la división de Sustainable Solutions. En R4 no descontábamos ajustes adicionales.
La división de Soluciones Sostenibles (antes de 2024 en Europa) aportó ingresos 2.400 mln USD (16% total ingresos del grupo y -5,6% vs 3T 24) y EBITDA 94 mln USD (vs 70 mln USD R4e y desde 55 mln USD en 3T 24).
Las JVs (India, Calvert (Alabama), China y otros) aportaron 194 mln USD al EBITDA (vs 183 mln USD R4e) y desde 162 mln USD en 3T 24, debido principalmente a la menor contribución de la India, EBITDA 133 mln USD, con caída de precios y envíos +13%vs 3T 24, y leve mejora en Calvert (EBITDA 134 mln USD), con envíos -7,3% por la menor demanda aunque apoyada por los menores costes.
Los envíos de acero aumentaron +1% y los precios -5,5% vs 3T 24. En Mineral de hierro: envíos +20%, con la mejor evolución trimestral de Canadá desde 4T 18, y precios +3,6% vs 3T 24. Por regiones, en acero, caída de precios en las 3 regiones: Norteamérica -6,4%, Brasil -1,8% y Europa -6,9% vs 3T 24 y mejora de los envíos en Europa +6%, fuerte caída en Brasil -8,2% y estabilidad en Norteamérica: -0,7% vs 3T 24.
La deuda neta se redujo -1.086 mln USD vs 3T 24 hasta 5.079 mln USD (-1% vs 5.140 mln USD R4e). El mejor comportamiento de la deuda de lo previsto se produjo principalmente gracias a la esperada recuperación de circulante: +1.605 mln USD (vs R4e +1.553 mln USD) , inversión en capex: -1.133 mln USD (R4e -1.200 mln USD), menor importe de recompra de acciones -133 mln USD (vs 288 mln USD R4e) y pago de dividendos -193 mln USD. El múltiplo deuda neta/EBITDA 2024 R4e cede hasta 0,7x (vs 0,9x R4e y 0,9x en 3T 24), nivel muy conservador.
En cuanto a previsiones, la directiva prevé que la demanda aparente aumente en 2025 favorecida por el bajo nivel de inventarios, especialmente en Europa. Esta situación les da confianza para que el proceso de reposición de inventarios acompañará a la mejora de la demanda final. Además, esperan generación de caja positiva en 2025e, favorecida por la optimización de las actividades de circulante y la creciente aportación de los proyectos estratégicos. Sitúan su previsión de capex 2025e entre 4.500/5.500 mln USD (vs R4e 5.000 mln USD y 4.405 mln USD en 2024), incluyendo 1.400/1.500 mln USD y 300/400 mln UD en proyectos de descarbonización.
Resultados que superan previsiones ampliamente la previsión de EBITDA del consenso, principal magnitud, guía 2025e con tono moderadamente positivo si bien sin muchas referencias numéricas. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 30,7 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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