Los resultados han incumplido nuestra previsión en las principales magnitudes excepto en EBITDA, principal magnitud: Ingresos 14.552 mln USD (-7% vs R4e y -12% vs 3T 23), EBITDA, principal magnitud, 1.266 mln USD (+6% vs R4e y consenso y -32% vs 3T 23), EBIT -1.980 mln USD (vs -1.562 mln USD R4e y desde +1.203 mln USD en 3T 23) teniendo en cuenta pérdidas de -2.431 mln USD por las operaciones en Kazajistán, y pérdidas netas -2.966 mln USD (vs -1.726 mln USD R4e y desde +929 mln USD en 3T 23).
Los envíos de acero cedieron -3% y los precios cayeron -5,1% vs 3T 23. En Mineral de hierro: envíos -4,1% afectados por un accidente en Liberia y tareas de mantenimiento en Canadá, y precios +12,8% vs 3T 23. Por regiones, en acero, los precios cayeron en todas: NAFTA -9,1%, Brasil -8,6%, Europa -4,4% y ACIS -0,6%, y los envíos cayeron en todas menos en NAFTA (+2,5%). En el resto, Europa -0,5% y ACIS -20% tras la venta de Kazajistán el 7 de diciembre.
La deuda neta cedió -1.356 mln USD vs 3T 23 hasta 2.898 mln USD, (vs 3.467 mln USD R4e). El mejor comportamiento de la deuda de lo previsto se produjo gracias principalmente por el mayor impacto del cese de operaciones en Kazajistán (sin salida de caja) por valor de +2.431 mln USD (R4e -2.100 mln USD) y menor inversión en capex neto: -1.450 mln USD (R4e -1.637 mln USD) ya que AM recuperó menos de lo previsto en circulante: +2.470 mln USD (vs R4e +2.900 mln USD) e ingresó menos de lo previsto por la venta de Kazajistán: +464 mln USD (vs R4e +536 mln USD), mientras que la recompra de acciones cumplió con la previsión de –466 mln, USD R4e. El múltiplo deuda neta/EBITDA 2023 R4e Aparte, cede hasta 0,2x (vs 0,2x R4e y 0,3x en 3T 23), nivel muy conservador.
La directiva anuncia que las condiciones de demanda para los almacenistas están mejorando a medida que el proceso de reducción de inventarios llega a su fin. Esperan un crecimiento de la demanda (aparente/almacenistas) mundial ex China en 2024e +3%/+4% vs 2023. Por regiones: EEUU +1,5%/+3,5%, Europa +2%/+4%, Brasil +0,5%/+2,5%, India +6,5%/+8,5% y China +0%/+2%. Aparte de los datos de demanda la directiva sólo avanza que el capex 2024e estará entre 4.500/5.000 mln USD (R4e -5.000 mln USD).
A partir de 2024 AM reorganizará la forma de reportar, incluyendo la aportación de las JVs a nivel EBITDA, la introducción de la división de “Soluciones sostenibles” mientras que la división de ACIS pasará a “Otros”.
Resultados más débiles de lo previsto excepto a nivel EBITDA, principal magnitud, que ha superado previsiones por +6%. La guía no es muy explícita si bien esperan mejora operativa tras el deterioro sufrido en 2S 24. En R4 esperamos una mejora a nivel operativo desde 1T 24. No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 35,6 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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