Los resultados han superado nuestra previsión de ingresos y EBITDA y han quedado por debajo en resultado neto: Ingresos 1.596 mln USD (+1% vs R4e y -6% vs 2T 24), EBITDA, principal magnitud, 1.581 mln USD (+3% vs R4e, +6% vs consenso y -15% vs 2T 24), EBIT 663 mln USD (-8% vs R4e y -37% vs 2T 24) y beneficio neto 287 mln USD (-39% vs R4e y desde 504 mln USD en 2T 24). AM recogió pérdidas contables, sin salida de caja, para ajustar el valor de la inversión en Vallourec (-91 mln USD). Nosotros no descontábamos ajustes adicionales.
La división de Soluciones Sostenibles (antes de 2024 en Europa) aportó ingresos 2.542 mln USD (-12% vs 2T 24) y EBITDA 55 mln USD (vs 80 mln USD R4e y desde 95 mln USD en 2T 24).
Las JVs (India, Calvert (Alabama), China y otros) aportaron 162 mln USD al EBITDA (vs 176 mln USD R4e) y desde 181 mln USD en 2T 24, debido principalmente a la menor contribución de la India (caída de precios), y de Calvert, con descenso de los envíos.
Los envíos de acero cayeron -3,6% y los precios -3,7% vs 2T 24. En Mineral de hierro: envíos +2,7% recuperando tras los incendios en Canadá en 2T 24, aunque precios -11% vs 2T 24. Por regiones, en acero, fuerte caída de precios en Norteamérica (-8,3% vs 2T 24) y envíos -2,4%, el repunte de los envíos en Brasil +4,1% compensó la caída de precios -4,7% mientas que en Europa envíos cayeron con fuerza (-8,2%, en parte por estacionalidad), y los precios -1,5%.
La deuda neta aumentó +846 mln USD vs 2T 24 hasta 6.165 mln USD, muy debajo de nuestras previsiones (6.983 mln USD R4e). El mejor comportamiento de la deuda de lo previsto se produjo principalmente gracias a la inversión en capex: -1.051 mln USD (R4e -1.200 mln USD) y recuperación de circulante: +132 mln USD (vs R4e -100 mln USD) mientras que la recompra de acciones alcanzó -277 mln USD (vs 290 mln USD R4e). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2024 R4e se sitúa en 0,9x (vs 1,0x R4e y 0,8x en 2T 24), nivel muy conservador.
Sin cambios en los comentarios sobre la situación del mercado del acero. La directiva considera que las actuales condiciones del mercado siguen siendo insostenibles. La sobreproducción de China sigue provocando un estrechamiento de los márgenes en el mercado local (con la mayoría de fabricantes en pérdidas) y una política de exportaciones agresiva que está llevando a los precios en Europa a situarse por debajo del coste marginal. Esperan que la demanda aparente 2S 24 sea superior a 2S 23 (que estuvo afectada por el proceso de reducción de inventarios, especialmente en Europa) y los inventarios se mantienen en niveles bajos, especialmente en Europa. Confían en que la reposición de inventarios suceda una vez que la demanda real comience a recuperarse.
Resultados que superan previsiones de EBITDA, principal magnitud, y sin cambios en la guía. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 30,7 eur. SOBREPONDERAR.
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Iván San Félix Carbajo
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