Resultados anuales cumpliendo objetivos…
El pasado 29 de mayo, AEDAS Homes presentó sus resultados anuales (calendario fiscal que cierra en marzo) cumpliendo sus objetivos operativos y financieros.
…con visibilidad de negocio de cara a los próximos años…
Tanto en los resultados como un posterior desayuno del equipo gestor con analistas, la compañía ofreció buena visibilidad de cara a cumplir con unas previsiones de alcanzar 1.000 mln eur de ingresos y > 160 mln eur de EBITDA a lo largo de los próximos 3 ejercicios, aprovechando el banco de suelo actual de AEDAS, las unidades lanzadas y en construcción, y con el impulso de una sólida demanda de vivienda ante una rígida oferta de obra nueva en España.
…aumentando la coinversión y repartiendo dividendos…
Tal y como apuntan desde el equipo gestor, el futuro de la compañía apunta a una mayor presencia de los proyectos de coinversión, aumentando retornos (ROE actual en niveles del 11%) y mejorando la eficiencia de balance. No obstante, AEDAS continuará contando con cerca de 150 mln eur anuales de recursos propios para continuar reciclando suelo y realizando inversión directa, y sin percibir riesgo de balance (<2,5x DFN EBITDA; < 20% LTV y ratings reiterados). Respecto a la política de dividendos, AEDAS propondrá la JGA prevista para julio, un dividendo complementario de 0,24 eur/acción (previsiblemente pagadero en julio) al que se uniría una propuesta de dividendo extraordinario (contra prima de emisión) de 2,01 eur/acción. De este modo, AEDAS elevaría el importe total del dividendo hasta 4,50 eur/acción (rentabilidad > 20%). Consideramos sostenible un dividendo ordinario de 2,47 eur/acción a futuro.
…y buscando estrechar el descuento en cotización.
Actualmente AEDAS cuenta con un NAV/acción de 32,63 eur (1.407 mln eur), lo que implica un descuento en cotización del -36%.
Bonus track: posible operación con Inmobiliaria Espacio (actualmente en fase de due diligence).
Conclusión: SOBREPONDERAR con Precio Objetivo de 24,50 eur/acc.
Revisamos estimaciones tras la presentación de resultados anuales y ajustamos nuestro modelo de valoración por DFC, alcanzando un nuevo precio objetivo de 24,50 eur/acción (vs 21,0 eur/acción anterior). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
