AEDAS Homes ha publicado sus resultados correspondientes a 4T23-24 y ejercicio 2023-24 de acuerdo con su calendario fiscal, con las conocidas cifras de entregas (2.839 unidades vs 2.730 en el ejercicio 2022-23), ingresos (>1.000 mln eur; 1.145 mln eur) y EBITDA (rango entre 170-180 mln eur; cifra final de 172,8 mln eur) dado el avance de resultados realizado a finales de abril. Respecto a los indicadores no revelados, el margen bruto se sitúa por debajo de lo esperado (22,4% a cierre del ejercicio fiscal 2023-24, vs 26,2% en 2022-23 y, 24,4% y 23,5% 2023-24e R4 y consenso respectivamente) como consecuencia de la mayor contribución de las actividades de rotación de suelo (185,7 mln eur de venta de suelo en el ejercicio 2023-24 vs 30,2 mln eur en el ejercicio anterior) las cuales conllevan un menor margen bruto (17% en 2023-24 vs margen bruto del 23% de la actividad de promoción en 2023-24), aumento de los costes de construcción y tipo de interés de referencia, y la imputación de costes directos ligados a proyectos de coinversión en la línea de negocio de servicios.
Respecto a guías y objetivos de cara a 2024-25, AEDAS no lanza una guía específica, si bien anticipa unos objetivos de ingresos superiores a los 1.000 mln eur junto a un EBITDA >160 mln eur a futuro. Para ello, la compañía cuenta con una elevada visibilidad cobertura, con una cobertura de ventas del 67% y el 37% de las entregas previstas para 2024 y 2025, una cartera de ventas de 1.242 mln eur (3.367 unidades) y 5.740 unidades en construcción. En cuanto a actividad comercial, AEDAS procede a la venta de 674 unidades en 4T23-24 (vs 615 en 3T23-25, 633 en 2T23-24 y 581 en 1T23-24), acelerando la tendencia, y confirmando durante la conferencia de resultados que los meses de abril y mayo de 2024 se sitúan igualmente por encima a nivel comercial respecto al año pasado. En paralelo, el ASP de la cartera crece un +11% interanual.
Cabe destacar la propuesta de dividendo que la compañía realizará en la JGA prevista para julio, con un dividendo complementario de 0,24 eur/acción (previsiblemente pagadero en julio) al que se uniría una propuesta de dividendo extraordinario (contra prima de emisión) de 2,01 eur/acción. De este modo, AEDAS elevaría el importe total del dividendo hasta 4,50 eur/acción (rentabilidad > 20%). Sin sorpresas por el lado del apalancamiento, con un LTV del 16,3% (vs 14,2% en 2022-23) y DFN/EBITDA de 1,8x (vs 1,9x en 2022-23).
Con todo ello, esperamos un impacto ligeramente positivo de los resultados. Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. de 21,0 eur/acción.
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Javier Díaz
Tel: 91 398 48 05
