Acerinox publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2024 el próximo 28 de febrero antes de apertura de mercado (webcast 11:00 CET – hora no confirmada) en los que esperamos un débil 4T24 en línea con el guidance dado por la compañía de un EBITDA 4T24 ajustado por la venta de Bahru inferior al registrado en el 3T24 (114 mln eur). Dicho esto, esperamos un EBITDA ajustado 4T24 de 65,7 mln eur (53 mln eur consenso), mostrando la debilidad en Europa, la estacionalidad negativa del último trimestre del año a la que se la ha unido este año la incertidumbre por las elecciones estadounidenses. En términos absolutos, incluyendo el impacto de la venta de Bahru por 95 mln USD, el EBITDA 4T24 estimamos se situará en 158 mln eur (173 mln eur consenso).
De los resultados esperamos: 1) Volúmenes de acero inoxidable del 4T24 en niveles de 900.000 tm, por debajo de los registrados en el 3T24, impactados por la estacionalidad del 4T, la debilidad del mercado y las elecciones americanas. VDM seguirá registrando un sólido comportamiento apoyado tanto en la fortaleza de sus mercados como en la cartera de pedidos. 2) Inventarios por debajo de la media que siguen sin impulsar en restocaje ni los precios en Europa. 3) NAS y VDM seguirán siendo los motores del grupo y estimamos aportarán más del 100% del EBITDA del trimestre, al estimar el resto de las divisiones en negativo.
Deuda neta: estimamos un aumento de la deuda neta hasta 1.102 mln eur (1.108 mln eur consenso) por el cierre de la compra de Haynes el pasado mes de noviembre. En cualquier caso, Acerinox cuenta con una sólida y saneada posición financiera, cerrando el ejercicio con una ratio deuda neta EBITDA de 1,1x. El EBITDA 2024 R4e asciende a 508 mln eur (523 mln eur consenso) y, aunque incluye el cobro de Bahru, no incluye el EBITDA de Haynes.
Debemos estar atentos a: 1) Evolución esperada de los precios, principalmente en Europa, en niveles mínimos, y en Estados Unidos por el elevado diferencial con Asia y Europa. 2) Guidance 1T25 que esperamos sea mejor que el registrado en el 4T24 por la consolidación de Haynes, le recuperación de los precios en Europa y la menor incertidumbre en USA. 3) Situación de NAS ante las potenciales medidas de la administración Trump que estimamos tengan un impacto positivo tanto por los potenciales aranceles como por menores impuestos.
Conclusión: resultados que deberían estar en línea con el guidance por lo que no esperamos tengan impacto relevante en cotización. SOBREPONDERAR (12,3 eur/acción).
Ver Informe completo (Documento en Pdf).
César Sánchez-Grande
Tel: 91 398 48 05 Email: clientes@renta4.es
