Acerinox publicará los resultados correspondientes al ejercicio 2023 el próximo 29 de febrero a cierre de mercado (webcast 1 de marzo 11:00 CET) en los que esperamos unas positivas cifras (EBITDA23e de 743,7 mln eur R4e y 746,0 mln eur consenso), una vez más por encima de la media histórica de la compañía. El EBITDA del 4T23 estimamos se situará en 136,7 mln eur (132,0 mln eur consenso), en línea con la guía dada por la compañía. SOBREPONDERAR (P.O. 14,3 eur/acción).
De los resultados destacamos: 1) Volúmenes de acero inoxidable a la baja: afectados todavía por el entorno geopolítico y macroeconómico, principalmente en Europa. 2) Inventarios normalizados: no descartamos un aumento de la demanda aparente por la normalización de inventarios, aunque estimamos que se ha retrasado hasta el 1T24. 2) Importaciones controladas: no vemos grandes variaciones en los niveles de importaciones tanto por las medidas para combatir las importaciones de bajo coste en Estados Unidos como por los bajos precios en Europa que desincentivan las importaciones. 3) Desfavorable evolución en Europa: por parada de la demanda final. 4) Positiva evolución de NAS: el mercado americano continúa mostrando fortaleza con precios manteniéndose en niveles elevados y una mejor demanda final. 5) Positiva evolución de VDM: gracias a la elevada cartera de pedidos y un positivo comportamiento de los sectores consumidores de sus productos.
Previo de resultados 4T23: 1) Ventas: esperamos una caída de las ventas del -13,4% hasta 1.465,2 mln eur (-24,7% vs. 2022) como consecuencia de menores volúmenes de ventas en todos los mercados y por menores precios de venta, principalmente en Europa, y, a pesar del crecimiento de VDM. 2) EBITDA: anticipamos un aumento en el 4T23 del +51,6% hasta 136,7 mln eur (132 mln eur consenso, 743,7 mln eur EBITDA23e R4 y 746 mln eur consenso), como consecuencia del efecto comparativo con un 4T22 en el que hubo un elevado impacto negativo por depreciación de inventarios. 3) Deuda neta: estimamos un descenso de la deuda neta hasta 308 mln eur (351 mln eur consenso) vs. 500 mln eur de 3T23 y 440 mln eur 2022 por generación de caja y reducción del circulante.
Debemos estar atentos a: 1) Evolución esperada de los precios, principalmente en Europa, en niveles mínimos históricos, y en Estados Unidos por el elevado diferencial con Asia y Europa. 2) Guidance 1T24 que esperamos se fije en una ligera mejora con respecto a la cifra del 4T23.
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César Sánchez-Grande
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